事件概述
2024Q1公司實現營收14.85億元，同比+8.6%；歸母淨利潤2.39億元，同比+59.7%；扣非歸母淨利潤2.37億元，同比+63.91%。
分析判斷:
Q1 調味品主業實現恢復性增長，核心品類佔比提升Q1公司開始逐步落地改革措施，同時緊抓春節銷售旺季需求，整體收入8.6%的增長，其中調味品業務實現營業收入14.4億元，同比+10.04%，實現恢復性增長。分產品來看，醬油/雞精雞粉/食用油/其他調味品分別實現營業收入9.5/1.8/1.0/2.1億元，分別同比+13.44%/+16.83%/-5.54%/-0.31%，核心品類醬油和雞精雞粉增速高於整體，產品結構持續優化。分區域來看，東部/南部/中西部/北部市場收入分別爲3.7/5.2/3.2/2.2億元，分別同比+24.48%/+2.64%/+9.90%/+7.61%，各區域均實現同比增長，相應的公司淨增經銷商97個，經銷商隊伍持續擴充。
原材料價格下降帶動毛利率提升，推動利潤超預期成本端來看，公司毛利率同比提升5.57pct至37.0%，我們認爲主因調味品原材料黃豆、添加劑等採購價格下降、產品結構優化以及生產運營效率提升帶動。費用端來看，公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲7.7%/6.40%/2.9%/-0.1%，同比-0.85/-0.04/-0.34/-0.04pct，綜合費率下降1.28pct，費用投放效率持續提升。
其他收益和投資收益增加對利潤亦有所增益。綜合來看，得益於收入增長+成本改善+費用優化，公司歸母淨利率同比提升5.15pct至16.1%，相應的歸母淨利潤同比提升59.7%至2.39億元，盈利能力大幅改善。
24 年迎來開門紅，再造一個廚邦戰略持續落地2024 年是公司三年戰略期的開局之年和蓄勢之年，我們看好公司持續聚焦調味品主業發展，提升渠道模式效率，重塑廚邦品牌認知，打造大單品，實施價格修復及過程跟進，落實完善促銷政策；同時加快塑造組織能力，推動市場化考覈機制，業績成長確定性進一步增強。中長期來看，我們看好公司發展完善調味品業務，並藉助調味品行業龍頭地位不斷向平台化公司發展，全面提升競爭實力。
投資建議
參考最新業績報告，我們維持公司24-26 年營業收入58.07/68.52/80.21 億元的預測；上調24-26 年EPS的0.96/1.17/1.43 元的預測至1.01/1.28/1.58 元；對應2024 年4 月26 日29.43 元的估值分別爲29/23/19倍，維持買入評級。
風險提示
行業競爭加劇、餐飲渠道擴張不達預期、食品安全另據公司公告，2023年7月24日，上市公司及相關股東通過媒體就公司高管任免、董事會、監事會及股東大會決議效力等事項發表評論，引起輿情高度關注，收到上海證券交易所監管函；2023 年7 月 12 日，公司因新聞媒體報道收到上海證券交易所監管函；2023 年02 月01 日，公司有關重大訴訟事項，收到上海證券交易所監管函；2022 年12 月16 日，公司控股股東司法拍賣事項，收到上海證券交易所監管函；2022 年02 月11日，就公司資產受限事項，收到上海證券交易所監管函；2021 年12 月28 日，就公司控股股東增持及質押事項，收到上海證券交易所監管函；2023 年2 月，公司副總經理張衛華、朱洪濱因涉嫌嚴重違法，被中山市監察委員會立案調查並實施留置。