投資要點：
維持“增持”評級。公司發佈2024 年一季報，業績符合預期。維持 2024-2026 年預測EPS 2.52/2.74/2.86 元，參考行業平均，給予24 年PE 26X，上調目標價至65.52 元，維持“增持”評級。
收入穩增，利潤高速增長。24Q1 營收107.74 億元(+2.5%)，增長穩健。歸母淨利潤17.02 億元(+12.1%)，扣非淨利潤16.90 億元(+20.5%)，高增長預計主要得益於毛利率提升以及期間費用率略有下滑。24Q1 毛利率爲29.98%，同比/環比分別+2.56/+6.21pct，預計主要是工業板塊原材料成本控制進一步加強以及規模效應；淨利率15.77%，同比+1.35pct，其中銷售/管理費用率保持相對穩定，同比分別+0.03/-0.06pct，財務費用率同比-0.36pct，預計主要是較23Q1 貨幣資金增加31.6 億帶來更多利息收入。預計隨着渠道拓展進一步加強，四大BG 持續發力，未來業績有望穩增長。
營運能力提升，高分紅彰顯管理層信心。24Q1 ROE 爲4.18%，較23、22年同期分別+0.31pct/+1.82pct，爲近三年單季最高值，預計隨着後續持續聚焦主業以及營運能力進一步優化，ROE 有望進一步提升。存貨週轉天數爲75 天(同比-13 天)，庫存管理能力明顯提升。應收賬款週轉天數53.5天(-3.5 天)，回款能力有所改善，營運能力有所提升。23 年分紅方案確認每10 股派息20.77 元，2019-23 年五年累計分紅總額超172 億元，佔歸母淨利潤總額的87.86%。高分紅策略彰顯管理層發展信心。
催化劑：線上渠道持續拓展，核心產品快速放量
風險提示：渠道拓展不及預期、產品銷量不及預期