事件：2024 年4 月25 日公司發佈2023 年年度報告，報告顯示2023 年公司實現營業收入215.71億元，首次突破200億，同比增長20.06%；實現歸母淨利潤2.04億元，同比扭虧爲盈，實現扣非歸母淨利潤 2.22 億元，同比扭虧爲盈，扣除乘用車座椅費用、美洲地區產能調整費用等事項影響後，實現歸母淨利潤4.78億元。
海外整合推進，座椅業務加速落地。2023Q4單季度實現營收 56.3 億元，同比+14.2%，環比+2.3%；實現歸母淨利潤0.5億元，同比扭虧爲盈，環比-30.1%；實現扣非歸母淨利潤 0.5億元，同比扭虧爲盈，環比-26.3%。毛利率方面，受益於海外能源價格、原材料價格回落，物流運輸費用控制有效，在手訂單陸續獲得客戶價格補償，2023年公司毛利率爲14.75%，同比提升1.65 pct。
乘用車座椅業務符合預期，24 年有望實現盈虧平衡。當前乘用車座椅業務處於量產早期，受新工廠投入影響，存在一定成本壓力。2023 年5 月，公司首個乘用車座椅業務實現量產，開始貢獻收入，2023年5-12月累計向客戶交付座椅產品6.5 萬套，全年實現營收6.55 億元。截止2024 年Q1，公司目前座椅在手訂單9個，包括1家新勢力品牌，3家新能源汽車主機廠，奧迪及一汽大衆，預計24年開啓量產，隨着項目逐步量產落地，以及新項目催化，有望儘快實現盈虧平衡。
格拉默業務持續推進，有望儘快實現扭虧爲盈。公司收購格拉默後，早期處於整合陣痛期，受原材料上漲、疫情封控、俄烏衝突芯片短缺等影響，盈利能力受到影響。格拉默全球COO 李國強先生上任後，以提高盈利能力爲目標，強力推動全面降本增效措施。分地區看：歐洲地區經營穩定，收入規模最高；亞洲地區持續拓展規模；美洲地區受益於降本增效以及原材料價格上漲補貼機制持續減虧。在公司管理結構以及組織架構上的調整，多舉並措降本增效、生產基地佈局整合等，格拉默經營能力得到改善。
盈利預測：預計2024-2026年公司實現營收238.09、279.82、310.69億元，同比增加10.37%、17.52%、11.03%；2024-2026年實現歸母淨利潤爲5.41、10.41、12.87億元，對應PE分別爲31、16、13倍，給予“推薦”評級。
風險提示：乘用車行業競爭加劇銷量不及預期；新品推廣不及預期；原材料成本價格上漲風險等。