開源證券股份有限公司高超,呂晨雨,唐關勇近期對中國太保進行研究併發布了研究報告《中國太保2024Q1業績點評：壽險質效延續改善趨勢，財險COR和業務結構優化》，本報告對中國太保給出買入評級，當前股價爲25.37元。
中國太保(601601)
壽險質效延續改善趨勢，財險COR和業務結構改善，維持“買入”評級公司披露2024Q1季報，2024Q1可比口徑NBV51.9億元，同比+30.7%；新準則歸母淨利潤117.6億元、同比+1.1%，保險服務業績/投資服務業績分別同比+3.2%/-22.0%，符合我們預期。考慮公司壽險質效改善，財險COR和業務結構持續優化，我們預測2024-2026NBV分別同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，對應EV增速+6.5%/+7.7%/+8.0%，我們上調2024-2026年歸母淨利潤預測至
23.7%/+18.0%/+10.3%，對應EPS分別爲3.51/4.14/4.56元。公司壽險核心隊伍規模企穩、人均收入提升、月均舉績率繼續上升、銀保價值貢獻高增，財險COR和業務結構改善，當前股息率（TTM）達4.02%，當前股價對應2024-2026年PEV分別爲0.4/0.4/0.3倍，維持“買入”評級。
價值率改善帶動NBV高增，績優隊伍產能提升，銀保預計價值貢獻提高（1）壽險保險服務收入208.6億，同比-5.1%，壽險新單保費328.3億，同比+0.4%，我們測算NBV margin爲15.8%，同比+3.7%，預計主要系產品預定利率下調、產品繳費及期限結構改善、報行合一政策推動降本增效。（2）個險渠道：績優隊伍產能提升，保單質量延續改善趨勢。個險新單保費161.2億，同比+31.3%，佔新單保費比重49.1%，同比+11.5pct，個險渠道轉型見效明顯。其中新單期繳保費105.9億，佔比66%，同比-3.1pct。績優隊伍穩定、產能收入持續提升，U人力月人均首年規模保費8.3萬元，同比+33.7%，U人力人均首年佣金收入9313元，同比+14.1%；保單質量持續提升，13個月/25個月保單繼續率96.9%/92.9%，分別同比+1.0/+7.3pct。（3）銀保渠道：新單業務下滑受“報行合一”政策影響，價值貢獻預計延續提升。新單保費87.2億元，同比-21.8%，主要受“報行合一”政策影響，銀保續期保費36.6億元，同比+220%，預計續期率提升帶來銀保價值貢獻提高。
財險COR持續改善，非車險高增下業務結構優化，關注投資端改善趨勢（1）2024Q1財險保險服務收入455.6億，同比+5.9%，COR達98.0%，同比-0.4pct，財險保費收入624.9億元，同比+8.6%，車險/非車險同比+2.2%/+13.8%，非車險佔比達57.6%，同比+2.6pct，佔比超過車險業務。公司新能源車險成本結構雙優化，非車險保費收入高增預計受益年初政策性保險招投標節奏，深化農險業務，保障廣度、深度持續提升。（2）2024Q1末公司投資資產2.34萬億元，較年初+4.2%，年化淨投資收益率/總投資收益率分別3.2%/5.2%，分別同比持平/-0.4pct。
風險提示：長端利率超預期下行；壽險轉型進展慢於預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安謝雨晟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.33%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利331.35億，根據現價換算的預測PE爲7.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲34.65。
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