業績摘要：公司2023 年實現營收4.62 億元/+43.72%，歸母淨利潤1.36 億元/+45.22%，扣非歸母淨利潤1.22 億元/+58.93%。2024Q1 實現營收0.88 億元/-8.24%，歸母淨利潤0.22 億元/-27.69%，扣非歸母淨利潤0.19 億元/-27.42%。
產品迭代夯實康復基石業務，招採恢復有望拉動利潤改善。23 年公司磁刺激類/電刺激類/電生理類/耗材及配件分別收入2.00/0.63/0.65/0.76 億元，分別同比+46.6%/+6.8%/+30.7%/+30.7%。23 年公司新一代盆底功能磁、經顱磁、團體生物反饋儀等產品均迭代升級上市，第一代康復機器人全部完成取證，增強產品競爭力並鞏固市場份額。24Q1 由於部分區域公立醫院招採工作尚未開展，短期影響公司收入增速。此外Q1 股權激勵費用影響近600 萬元，剔除影響後歸母淨利潤增速-8.76%，與收入增速基本持平。預計隨後續公立醫院招採量的恢復，公司收入和利潤表現將逐步提升。
持續加碼醫美能量源產品研發，期待皮秒激光獲批分享國產替代紅利。23 年激光射頻類產品實現營收0.37 億元，同比+476.5%。公司醫美能量源產品矩陣完善，新型塑形磁產品於23 年3 月、11 月分別獲得FDA、NMPA 雙認證，並於24 年初上市，可滿足婦產科、盆底中心、醫美機構的產康、減圍、塑形需求，填補了國內磁刺激減圍塑形領域的空白。皮秒激光23 年底完成臨床試驗，產品反饋較好，有望在年底獲批，分享皮秒激光行業國產替代紅利。高頻電灼儀、子公司科瑞達激光的半導體激光治療儀，也分別於23 年2 月、3 月取證，公司射頻抗衰及溶脂設備的研發工作持續推進，有望爲公司成長提供長期動能。
盈利預測與評級： 我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲1.61/1.96/2.37 億元,同比增長18.2%/21.9%/20.8%。考慮到公司康復與醫美產品矩陣持續完善，康復主業規模增長穩健，激光射頻業務在新品推動下未來可期，公司增長動能充足，給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致中低端康復類產品價格戰；醫藥行業政策影響招標、裝機等業務進展；醫美設備研發及註冊進度低於預期。