開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,吳晨汐近期對比音勒芬進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2024Q1業績持續增長，看好品牌矩陣下國際化擴張》，本報告對比音勒芬給出買入評級，當前股價爲29.7元。
比音勒芬(002832)
2024Q1業績持續增長，看好品牌矩陣下國際化擴張，維持“買入”評級公司2023年實現營收35.4億元（同比+22.6%），實現歸母/扣非歸母淨利潤9.1/8.7億元，同增25.2%/29.4%；2024Q1實現營收12.7億元（同比+17.6%），實現歸母/扣非歸母淨利潤3.6/3.5億元，同增20.4%/21.9%。2024Q1業績持續增長，但費用率略有提升，我們下調2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤爲11.42/13.79/16.49億元（2024-2025年前值爲11.73/14.02億元），對應EPS爲2.0/2.4/2.9元，當前股價對應PE爲14.8/12.3/10.3倍，考慮到公司穩步拓店&店效提升，看好品牌矩陣下國際化擴張，維持“買入”評級。
構建品牌矩陣邁向國際化，渠道端多種形式門店穩步拓展&直營店效提升分產品看，2023年上裝類/下裝類/外套類/其他類分別實現收入15.1/7.1/9.8/3.0億元，分別同增19.9%/15.6%/29.0%/22.0%。公司成立巴黎研發中心，看好K＆C和CERRUTI1881的新品持續亮相。分渠道看，2023年線上/直營/加盟實現收入1.9/23.9/9.2億元，同比+16.1%/+34.6%/-2.1%；2023年門店較年初淨增64家至1255家，其中直營/加盟分別淨拓28/36家至607/648家。（1）拓店：看好2024年品牌矩陣下多種形式門店持續拓展。（2）店效：2023年直營門店單店店效爲394.6萬元，同比增長28.3%；看好VIP精細化管理&品牌營銷，店效持續增長。
盈利能力持續提升，營運質量表現優秀
盈利能力：2023年/2024Q1毛利率爲78.6%（同比+1.2pct）/76.0%（同比+0.3pct），毛利率穩步提升。2023年期間費用率爲47.7%（+1.8pct），其中銷售/管理/財務/研發費用率分別同比+1.2/+1.1/+0.0/-0.5pct，主要系中介服務費和工資薪酬增加所致；2024Q1期間費用率爲41.3%（同比+0.9pct），其中銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.2/+1.2/+0.1/-0.2pct，綜上2023年/2024Q1歸母淨利率爲25.8%（同比+0.5pct）/28.5%（同比+0.7pct），2024Q1淨利率同環比穩步提升。營運能力：2024Q1末存貨6.4億元，同比-1.2%，存貨週轉天數200天（-40天），庫齡結構持續優化；應收賬款週轉天數26天（+3天），2024Q1經營淨現金流同增7.3%至5.4億元，資金充足。
風險提示：門店拓展不及預期，電商競爭加劇，新品牌開拓不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券楊瑩研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達91.64%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.07億，根據現價換算的預測PE爲14.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價爲48.1。
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