民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對振華科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：4Q23歸母淨利潤同比增長20%；振華永光快速成長》，本報告對振華科技給出買入評級，當前股價爲50.87元。
振華科技(000733)
事件：4月26日，公司發佈2023年年報，全年實現營收77.9億元，YoY+7.2%；歸母淨利潤26.8億元，YoY+12.6%，業績表現符合市場預期。同時發佈2024年一季報，1Q24實現營收10.1億元，YoY-51.7%；歸母淨利潤1.0億元，YoY-86.1%，業績表現低於市場預期。公司受市場影響，作爲新型電子元器件板塊企業，高附加值產品銷售下降。
4Q23歸母淨利潤同比增長20%；23年淨利率同比提升1.7ppt。1）單季度看：4Q23公司實現營收17.6億元，YoY+12.4%；歸母淨利潤6.2億元，YoY+20.2%；扣非淨利潤5.5億元，YoY+16.1%。2）盈利能力：2023年公司毛利率同比減少3.4ppt至59.3%；淨利率同比增加1.7ppt至34.4%。費用管控能力提升，淨利率提升，爲歷史同期最高水平。
聚焦電子元器件核心主業；振華永光快速成長。2023年，分產品看：1）
新型電子元器件：營收77.5億元，YoY+7.1%，毛利率同比減少3.38ppt至59.46%；2）現代服務業：營收0.4億元，YoY+29.8%。分子公司看：1）振華新雲：營收10.4億元，YoY-13.6%；淨利潤3.0億元，YoY-17.1%。2）振華雲科：營收10.9億元，YoY+3.3%；淨利潤5.0億元，YoY+6.4%。3）振華永光：主營半導體分立器件，營收20.0億元，YoY+41.1%；淨利潤9.8億元，YoY+49.4%。2020~2023年，永光營收CAGR=48.4%；淨利潤CAGR=73.3%。4）振華富：營收8.1億元，YoY-14.4%；淨利潤3.7億元，YoY-17.8%。5）振華微：主營厚膜電源，營收9.3億元，YoY-7.4%；淨利潤2.8億元，YoY-25.0%。
23年期間費用率同比下降；經營現金流同比增長50%。2023年期間費用率同比減少3.2ppt至19.2%：1）銷售費用率同比減少0.2ppt至3.9%；2）管理費用率同比減少1.6ppt至9.1%；3）財務費用率爲0.4%，去年同期爲0.5%；4）研發費用率同比減少1.5ppt至5.7%。截至1Q24末，公司：1）應收賬款及票據69.8億元，較年初減少1.6%；2）預付款項0.7億元，較年初增加27.3%；3）存貨22.3億元，較年初增加6.2%；4）合同負債0.3億元，較年初減少11.5%。2023年經營活動淨現金流爲12.3億元，YoY+50.0%，主要系銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加6.7億元所致。
投資建議：公司是國內特種電子元器件龍頭，深耕行業多年，形成一攬子成熟可靠、技術指標優異的產品集合。近年來，公司投入多個固定資產投資項目，聚力智能化、數字化轉型，逐步實現精益生產，提升生產效率、降低成本。我們預計公司2024~2026年歸母淨利潤分別是22.86億元、27.08億元、31.68億元，當前股價對應2024~2026年PE分別是12x/10x/9x。我們考慮到公司在行業中的龍頭地位及對新領域新賽道的不斷開闢，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期、項目建設延期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券楊雨南研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利32.09億，根據現價換算的預測PE爲8.76。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲102.56。
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