2023 年業績符合市場預期
美年健康公佈2023 年業績：收入108.9 億元，同比增長26.4%；歸母淨利潤5.1 億元，對應每股盈利0.13 元；扣非歸母淨利潤4.63 億元，同比實現扭虧爲盈，業績符合市場預期。
發展趨勢
收入端快速增長，利潤端實現大幅扭虧爲盈。公司2023 年實現收入108.9億元，同比增26.4%，去年同期收入增速爲-6.5%；扣非歸母淨利潤4.63 億元，同期扣非虧損5.7 億元。截至2023 年底，公司旗下體檢中心數量共596家，其中控股體檢中心306 家，較2022 年增長16 家；全年接待人次達到2,834 萬人次，同比增長13.0%，綜合客單價620.8 元，同比增長11.2%。
分品牌來看，“美年大健康”品牌實現收入84.3 億元，同比增長26.9%；“慈銘”和“慈銘奧亞”實現收入22.8 億元，同比增長29.7%。
數智化助力管理體系優化，“產學研結合+精準客戶定位”推動業務創新與推廣。1）積極推進數字化轉型和AI 技術研發：2023 年公司自主研發的新一代智慧體檢雲平台“扁鵲”已實現95%以上的分院覆蓋，基本實現全業務的數字化轉型；此外，公司將健康體檢大數據與AI 技術結合，其產品廣泛應用於肺結節AI 診斷、腦卒中AI 診斷、腦認知AI 診斷和冠脈鈣化積分AI 診斷等領域，不斷滿足公衆對高品質健康體檢的需求。2）與頂尖學會、院校開展深度合作。公司於2023 年9 月與中國健康管理協會器官功能量化管理分會共同主辦“首屆預防醫學創新峯會暨美年健康創新發展論壇”，於12 月與復旦大學類腦智能科學與技術研究院共同啓動“中國百萬人群腦體檢篩查計劃”，積極打造產學研合作新模式。3）精準把握客戶定位。2023 年公司成立團檢發展中心和個檢發展中心，分別致力於實現政企大客戶引領的B 端業務升級和逐步推進面向C 端的客戶運營體系，精細化的營銷體系有助於公司業務的快速推廣。
經營指標同比顯著改善，盈利能力有望持續提升。2023 年公司毛利率42.8%，同比增長8.4ppt；歸母淨利潤率4.6%，同比大幅增長11.1ppt；銷售費用率23.5%，同比下降0.4ppt；管理費用率7.6%，同比下降1.7ppt。考慮到疫情後公司營收明顯恢復，且公司不斷提高整體組織人效、實現降本增效，我們預計公司2024-25 年的盈利能力有望實現穩健提升。
盈利預測與估值
維持2024-25 年EPS 預測0.21 元、0.25 元。現價對應2024-25 年22.4/19.1xP/E。維持“跑贏行業”評級，但考慮到板塊估值中樞下移，下調目標價15.3%至7.2 元，對應2024-25 年33.5/28.6x P/E，較當前有49.7%上升空間。
風險
併購進度或管理改善不及預期；行業競爭加劇；突發醫療事件。