4Q23 及1Q24 業績符合市場預期
公司公佈2023 年及1Q24 業績：2023 年收入58.97 億元，同比+23%；歸母淨利潤爲3.79 億元，同比+77%，位於業績預告區間3.6-4.3 億元。對應4Q23 實現收入17.42 億元，同比+12%，環比+13%；歸母淨利潤爲4,005萬元，同比-60%，環比-74%。1Q24 實現收入14.83 億元，同比+25%，環比-15%；歸母淨利潤爲6,801 萬元，同比-27%，環比+70%。
發展趨勢
傳統業務持續獲取市場份額，增量業務注入增長動能。公司TPMS、汽車金屬管件、氣門嘴及配件業務2023 年分別實現29.4%/6.1%/9.6%的營收增速，主要受益於市場尾部出清，公司進一步獲取市場份額，爲業績提供穩定支撐。增量業務快速成長，空氣懸架、傳感器業務2023 年營收同比持續高增174.8%、45.2%，主要系市場需求旺盛，據蓋世研究院統計，空氣懸架系統配置持續下探，2023 年的配置滲透率增長6.9%。我們認爲，伴隨增量業務在手訂單放量，公司業績有望持續較快成長。
規模效應釋放帶動費用率下降，經營管理水平穩中有進。2023 年銷管研費用率分別爲3.9%/6.4%/8.0%，共計18.3%，同比-0.5pct。1Q24 銷管研費用率爲3.7%/7.6%/8.9%，共計20.1%，同比+1.6pct，環比-0.5pct，主要系公司持續研發投入強度，股權激勵相關費用拉升管理費用率。2023 年經營活動現金流量淨額4.38 億元，同比+150%。我們認爲，公司三費有望伴隨營收規模成長持續下探。
增量業務在手訂單飽滿，產能佈局全球化擴張。空懸業務：根據公司官方公衆號平台，公司2024 年陸續獲得ASU、懸架控制器、空簧等空懸零部件定點。傳感器業務：公司獲得全球高端品牌車企定點，將爲20 多款車型供給輪速傳感器。產能：根據公司年報，2024 年公司合肥、上海的新建產能將陸續投產，匈牙利生產園區將加速產能建設，進一步擴大傳感器、空氣懸架業務的規模和全球佈局。我們認爲，公司空懸業務規模效應有望釋放盈利能力，傳感器業務海外業務拓展順利有望助力打造公司中長期發展曲線。
盈利預測與估值
由於股權激勵費用攤薄股東回報，我們下調2024 年淨利潤15.3%至5.08億元，首次引入2025 年盈利預測6.61 億元。當前股價對應2024 年/2025年18.0x/13.9x 市盈率。我們維持跑贏行業評級，同步下調目標價15.0%至65.45 元，對應2024 年/2025 年27.3x/21.1x 市盈率，較當前股價有51.6%的上行區間。
風險
匯率波動、國際局勢風險、原材料價格波動和供應短缺風險。