事件：
君亭酒店發佈2023 年報及2024 年一季報，其中2023 全年實現營收5.34 億元/+56.2%，歸母淨利潤0.31 億元/+2.6%，扣非歸母淨利潤0.28億元/+8.3%；2024Q1 實現營收1.60 億元/+67.3%，歸母淨利潤0.05億元/+13.9%，扣非歸母淨利潤0.05 億元/+52.4%。
點評：
業務結構拆分來看，2023 全年直營店落地驅動酒店運營收入高增，酒店管理毛利率反彈明顯。2023 全年公司酒店運營收入4.17 億元/+61.74%，受全年新開直營店6 家影響，酒店運營業務收入增長明顯，酒店運營毛利率29.41%/+3.63pct，小幅改善；酒店管理收入1.17 億元/+39.07%，全年新增委託管理/特許經營門店26/2 家，酒店管理毛利率76.56%/+9.26%，管理效率改善明顯。
經營指標持續回暖，2024Q1 提價明顯。2023Q4 公司直營店RevPAR320.45 元/+44.75%，其中OCC 65.12%/+10.33pct，ADR 492.09 元/+22.54%，Q4 淡季保持平穩運營；2024Q1 公司直營店RevPAR 314.77元/+12.23%，其中OCC 61.48%/-1.79pct，ADR 511.98 元/+15.50%，OCC 同比有所下滑，但受益於直營店爬坡和公司品牌力提升，ADR 同比增長明顯、高於行業平均。
2024 全年計劃新開酒店63 家。截至2024Q1 公司開業酒店數達219家/客房數43102 間，其中君瀾/君亭/景瀾開業酒店數量分別達118/64/37 家；此外公司旗下待開業酒店數177 家/客房數38507 間；2024 全年公司計劃新開酒店63 家、新簽約酒店60 家。
投資建議：君亭卡位中高端、高端形成差異化品牌矩陣，商務及度假品牌完備，直營店業績爬坡逐步兌現、委託管理門店加速擴張有望驅動盈利能力持續改善。預計2024-2026 年公司分別實現營收7.9/9.6/11.1 億元，歸母淨利潤1.3/2.1/2.7 億元，對應PE 分別爲39/25/19倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險，整合不及預期風險，拓店不及預期風險。