事件概述
公司發佈2024年第一季度報告。24Q1公司實現營收8.08億元，同比+28.24%；歸母淨利潤5.27億元，同比+27.38%；扣非歸母淨利潤5.28億元，同比+36.53%。
分析與判斷
盈利能力保持穩健。24Q1公司毛利率爲94.55%，同比-0.74pcts；淨利率爲65.35%，同比-0.19pcts。費用端，公司銷售費用率爲8.34%，同比-2.07pcts；管理費用率爲4.07%，同比-3.92pcts；研發費用率爲7.13%，同比+0.21pcts。
嗨體保持較快增長，濡白天使不斷放量。2023年以嗨體爲核心的溶液類注射產品實現營收16.71億元，同比+29.22%；經過長期的臨床驗證，“嗨體”的安全性和有效性得到了下游醫療機構與終端消費者的充分認可，品牌價值日益增長，產品銷量穩步提升。2023年凝膠類注射產品實現營收11.58億元，同比+81.43%；濡白天使延續了良好的增長勢頭，2023年公司繼續採取醫生認證制度，將培訓與認證制度結合，助力濡白天使在全國範圍內、不同類型機構之間進行快速滲透。
在研產品矩陣豐富，期待更多新產品上市接力。根據公司23年報，在研項目中，用於糾正頦部後縮的醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠處於註冊申報階段；用於改善眉間紋的注射用 A 型肉毒毒素處於註冊申報階段；用於軟組織提升的第二代面部埋植線處於臨床試驗階段；用於成人淺層皮膚手術前對皮膚局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏處於臨床試驗階段；用於溶解透明質酸的注射用透明質酸酶處於臨床前在研階段。公司體重管理產品線持續推進中，利拉魯肽注射液完成I期臨床試驗，司美格魯肽注射液和去氧膽酸注射液處於臨床前階段。此外，公司與韓國Jeisys合作，將兩款在韓國已處於商業化階段的皮膚無創抗衰儀器引入國內，將實現公司在能量源設備管線的突破。
投資建議
我們預計2024-2026 年公司實現營收39.54/51.66/65.25 億元，同比+37.80%、+30.64%、+26.31%； 歸母淨利潤分別爲25.11/32.48/41.19 億元，同比+35.09%、+29.37%、+26.83%。EPS分別爲11.60/15.01/19.04，對應PE 分別26/20/16 倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業政策變化風險；行業競爭加劇風險；新品銷售不及預期；產品研發上市效果不及預期等風險。