事件:
4 月12 日,公司發佈2023 年年報:公司2023 年實現營收80.7億元,同比+18.1%,實現歸母淨利潤8.2 億元,同比+40.3%;2023Q4實現營收22.0 億元,同比+9.4%,實現歸母淨利潤2.3 億元,同比+31.5%。
觀點:
乘用+商用量價齊升助推營收增長,新業務民生齒輪收入同比+87.05%。公司2023 年營收同比+18.1%,主要系乘用車齒輪/商用車齒輪業務2023 年銷量同比+11.4%/+19.5% , 售價同比+3.9%/43.3%,實現量價齊升。分產品來看,新能源齒輪銷量同比+22.9%至1657 萬件,收入同比+16.5%,改善齒輪業務整體收入結構,提高均價。公司民生齒輪收入同比+87.5%,主要系智能家居、車載部品等領域需求旺盛以及公司市佔率提升。在下游持續高景氣度的支持下,民生齒輪業務未來有望助力公司實現穩定而持續的業績增長。
下游景氣回升+降費增效提升盈利能力。公司2023 年歸母淨利潤同比+40.3%,主要原因有二:一是商用車齒輪/工程機械齒輪業務下游景氣度回升疊加上游原材料降價作用下,盈利能力修復,毛利率同比+6.5pct/+3.3pct,拉動公司整體毛利率同比+1.2pct。二是降費增效效果明顯,公司2023 年期間費用率同比-0.6pct,其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率同比-0.01pct/-0.4pct/+0.4pct/-0.6pct。在技術改善和自動化水平提升的作用下,公司2023 年人均效率同比+20%。
佈局機器人業務打開成長空間,環動科技分拆上市拓寬融資渠道。公司通過子公司環動科技佈局機器人精密減速機領域,已形成成熟的研發能力和批量交付能力,在國內RV 減速機的市場佔有率持續提升,諧波減速機產品也已實現供貨。公司2024 年3月發佈環動科技分拆上市預案,在保持對環動科技控股的條件下進一步拓寬其融資渠道,聚焦機器人領域業務發展,有望爲公司打開成長空間。
盈利預測及投資評級:公司是齒輪行業龍頭,2024 年民生齒輪等新業務業績增量可期,佈局機器人領域打開成長空間。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲10.3/12.8/15.5 億元,當前股價對應PE 分別爲17.5/14.0/11.6 倍,首次覆蓋,給予“買入”評 級。
風險提示:新增定點不及預期;機器人商業化落地不及預期;原材料漲價風險;民生齒輪等新業務拓展不及預期;測算存在誤差,以實際爲準。