業績符合預期，一季度基於高基數業績短期承壓公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023 年公司實現營收21.72 億元（+10.81%），歸母淨利潤4.21 億元（+27.85%），扣非淨利潤3.82 億元（+71.92%）。公司利潤端實現高速增長，主要原因爲：
1.公司持續推進營銷創新，搶抓市場機遇，加大銷售力度，公司業績實現穩定增長；2.公司積極開展精益管理、節能降耗項目，提高管理效率，有效控制成本；3.公司第一期員工持股計劃確認的管理費用在當期攤銷數較去年同期的減少；4.對生物製藥板塊進行梳理優化，實現一定程度的減虧。
2024 年一季度公司實現營業收入4.83 億元（-32.59%），歸母淨利潤1.00 億元（-40.90%），扣非歸母淨利潤0.88 億元（-46.57%）。
一季度業績下滑主要是基於2023 年一季度疫情放開後公司產品需求快速增長帶來業績高基數。
盈利能力穩步提升，把控費用提質增效
分季度來看，2023 年Q1~Q4 公司分別實現營業收入7.16（+38.51%）、4.78（-0.07%）、4.38（-1.33%）、5.40（+3.66%）億元，分別實現歸母淨利潤1.69（ +40.96%）、2.10（+15.01%）、0.17（-19.16%）、0.24（+374.49%）億元，分別實現扣非歸母淨利潤1.64（+42.86%）、2.03（+15.48%）、0.10（-34.45%）、0.06（+107.41%）億元。
從盈利能力來看，2023 年公司盈利能力穩步提升。2023 年公司銷售毛利率爲73.00%（+2.02pct），銷售淨利率爲19.40%（+2.59pct）。
2024 年一季度公司銷售毛利率爲74.24%（-0.62pct），銷售淨利率爲20.73%（-2.91pct）。
從費用率來看，2023 年公司銷售費用率爲33.06%（+5.59pct），管理費用率爲9.34%（-4.66pct），研發費用率爲7.28%（-3.79pct）。
財務費用率爲-0.66%（+0.09pct）。2024 年一季度銷售費用率32.13%（+6.72pct），管理費用率爲8.03%（+0.82pct），研發費用率爲6.86%（-3.36pct）。財務費用率爲-0.31%（-1.04pct）。
工業板塊毛利率持續提升，生物製藥和大健康產業板塊穩步前行
分板塊來看，2023 年工業板塊營收20.98 億元（+10.59%），營收佔比96.61%（-0.19pct），毛利率75.88%（+2.27pct）；商業流通板塊營收0.46 億元（-5.45%），營收佔比2.13%（-0.36pct），毛利率35.47%（-4.45pct）。
在做大做強中藥主業的同時，生物製藥和大健康產業板塊也雙輪驅動，穩步前行。寶船生物積極加強平台工藝開發，2023 年寶船在研項目共計18 個，其中7 項臨床試驗進行中，新藥發現階段項目5 個， 平台建設項目6 個。白帆生物CDMO 項目開展有序開發，佈局單抗全產業鏈，2023 年完成了7 個項目交付、8 個項目啓動。
盈利預測與投資建議
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲23.89/26.39/29.16 億元，歸母淨利潤分別爲5.07/5.61/6.20 億元，當前股價對應PE 分別爲16.02/14.47/13.08 倍。考慮到公司未來一線品種打開院內市場，二、三線品種快速成長，有較大提升空間，生物製藥板塊有望進一步減虧，維持“買入”評級。
風險提示：
渠道推廣不及預期風險；藥品研發失敗風險。