全球動力電池頭部企業，將迎戴維斯雙擊。公司深耕鋰電領域十餘載，2023 年國內動力電池裝機份額達4.1%，位列第五，橫向佈局儲能領域拓展成長曲線。2023 年公司實現歸母淨利潤9.39 億元，同比+201.28%，電池出貨量突破40GWh，同比增速突破40%。伴隨國內客戶結構優化及海外0-1 放量，2024 年規模效應催化實現量利雙升。
海外突圍抓取第二輪全球動力電池重組機遇。①中國市場公司主力配套車型由A00 級向B~C 級車拓展（如零跑 C01、C11），客戶結構升級驅動電芯量價雙升。②海外Vinfast、Tata、Rivian 逐步放量，佈局斯洛伐克、德國哥廷根（Pack）、美國伊利諾伊州（電芯）工廠及美國密歇根州（材料）工廠。2025 年磷酸鐵鋰電池配套歐洲平台型車型上市，將開啓海外新一輪平價週期，公司率先獲得大衆國內及海外UC 電芯雙定點，海外業務進入收穫期。經測算，中性預期下2024-2026 年大衆有望貢獻營收分別佔比公司當年總營收的4.2%、14.1%、16%。
多元技術佈局，一體化資源版圖成形構築核心競爭力。公司自主研發LMFP體系L600啓晨電芯，電芯/系統能量密度分別達240/190 Wh/kg；預計24Q3 Gen3 L300 鐵鋰電池+CTP/CTC 有望規模放量。上游開採-選礦-冶煉資源佈局成形，經測算，中期維度下碳酸鋰自供冶煉產能對應電池生產保供規模24GWh；公司廣泛覆蓋核心中游環節（正負極材料、隔膜、電解液），中游原材料自供率提升下降本增效成果顯現。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 爲0.59、0.94、1.22 元/股，考慮到公司海外產能將從2025-2026 年開始規模釋放，綜合考慮遠期海外增長空間，給予公司2024 年34 倍PE 估值，對應合理價值20.17 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。汽車銷量不及預期；技術升級不及預期；原材料價格波動。