1Q24 客流持续复苏；成本控制良好。公司1Q24 旅客吞吐量同比增长43%，环比增长16%，恢复至2019 年的108%，其中国内线、国际线分别恢复至2019 年的121%、69%。公司营业收入同环比增速均弱于旅客量增速，我们估计或是由于部分非航业务收入增速较低。公司1Q24 营业成本为12.38 亿元，同比增长10%、环比下滑12%。2023 及1Q24 業績基本符合我們預期
公司公佈2023 及1Q24 業績：2023 年收入64.31 億元，同比增長62%；歸母淨利潤4.42 億元（vs 2022 年爲-10.71 億元）。1Q24 收入爲16.63 億元，環比下滑9%、同比增長22%；歸母淨利潤爲1.88 億元（vs 4Q23 爲1.68 億元，1Q23 爲0.45 億元）。公司業績基本符合我們預期。
2023 年航空性、非航空性收入同比分別增長102%、44%；營業成本控制得力。受益於經營大幅修復，公司2023 年起降、旅客過港相關收入同比分別增長61%、146%（vs2023 年起降架次、旅客吞吐量同比分別增長71%、142%）。2023 年公司租賃特許綜合收入、航空地面及配餐收入及其他非航業務收入同比分別增長24%、61%、54%，增速低於航空業務量同比增速；其中公司廣告業務分部收入下滑11%，我們認爲部分與廣告租金減免及合約重新簽約相關。公司2023 年營業成本同比僅增長3%，在業務量大幅修復的同時表現相對剛性。
1Q24 客流持續復甦；成本控制良好。公司1Q24 旅客吞吐量同比增長43%，環比增長16%，恢復至2019 年的108%，其中國內線、國際線分別恢復至2019 年的121%、69%。公司營業收入同環比增速均弱於旅客量增速，我們估計或是由於部分非航業務收入增速較低。公司1Q24 營業成本爲12.38 億元，同比增長10%、環比下滑12%。
發展趨勢
關注公司三期工程進展。2023 年12 月31 日公司東四西四指廊投運，實現T1、T2 兩座航站樓貫通；同時T3 航站樓主樓於2024 年1 月封頂。根據廣東省交通運輸廳，T3 航站樓或將於2025 年12 月具備通航條件，投入運營後，白雲機場年旅客吞吐能力將達到1.2 億人次。根據公司2023 年第三季度業績說明會情況公告，三期工程項目法人和投資主體爲集團公司，我們建議關注後續三期工程對於上市公司收入及成本的影響。
盈利預測與估值
我們維持公司2024/2025 年盈利預測12.03、12.44 億元不變。
當前股價對應20.8 倍2024 年市盈率和20.1 倍2025 年市盈率。
維持跑贏行業評級和目標價12.90 元，對應25 倍2024 年市盈率，較當前股價有22%的上行空間。
風險
旅客需求不及預期；免稅業務發展不及預期；三期工程帶來的成本增量高於預期。