1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入342 億元，同比-0.4%；歸母淨利潤10.8 億元，同比-25.8%，對應每股盈利0.35 元，核心利潤（公司口徑）10.8 億元，同比-12.8%，剔除新奧能源（新奧-H）海外LNG 貿易業務盈利後，公司國內基礎業務核心盈利同比+17.8%至10.7 億元，符合我們預期。
1Q24 公司天然氣銷售量100.04 億方，同比+5.5%，其中平台交易氣銷售量12.1 億方，同比+33.6%。
發展趨勢
以調峯/儲備需求切入，國內平台交易氣有望繼續維持快速增長。受益於1）國際LNG 現貨價格下跌，公司加大進口力度；2）中石油長約履行；3）下游客戶覆蓋範圍擴大，1Q24 公司國內平台交易氣銷量同比+95.5%至8.33 億方。向前看，考慮到1）夏季LNG 價格整體易漲難跌，我們認爲公司有望充分發揮舟山LNG 接收站的基礎設施支點能力。2）公司目前以調峯/儲備服務切入下游城燃/電廠/大工業用戶，較三大油等以簽訂年度合同爲主的天然氣批發模式具備靈活性和差異化競爭優勢，我們判斷2024 年公司國內平台交易氣業務銷氣量增速或超過30%。
LNG 價格回歸合理區間或進一步淡化平台交易氣業務週期屬性。我們認爲隨着於2025 年起全球新增LNG 產能的逐步釋放，LNG 現貨價格有望逐步回歸至合理區間，公司的平台交易氣商業模式將從過去具有較高週期性的國際LNG 貿易逐步切換爲更加穩定可持續的“以舟山LNG 接收站爲支點，將海外具有成本優勢的LNG 資源進口至國內，並通過前期拓展的客戶網絡進行銷售，獲取較爲穩定的單位盈利”，2025 年起平台直銷氣業務的盈利穩定性和可持續性將進一步增強。
派息仍有提升潛力。公司承諾2023-2025 年度每股分紅不低於0.91/1.03/1.14 元，2023 年派息符合指引。考慮到後續新奧-A 自營業務資本開支規模相對較小，我們判斷公司中長期派息能力仍有較大提升空間。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年9.0 倍/8.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級和25.00 元目標價，對應12.7 倍2024年市盈率和11.6 倍2025 年市盈率，較當前股價有41.1%的上行空間。
風險
LNG價格大幅波動，居民順價低於預期。