中泰證券股份有限公司近期對固德威進行研究併發布了研究報告《固德威：業績有所承壓，期待庫存修復+結構優化》，本報告對固德威給出買入評級，當前股價爲90.38元。
固德威(688390)
公司發佈2023年年報：2023全年實現管收73.53億，同比+56.1%，歸母淨利潤8.52億，同比+31.2%，毛利率30.8%，同比-1.7pct；23Q4實現營收17.02億同比-5.1%，環比-7.3%，歸母淨利潤-0.41億，同比-110.9%，環比-126.8%，毛利率19.6%，同比-15.3pct，環比-11.6pct。
公司發佈2024年一季報：24Q1實現營收11.26億，同比-34.5%，環比-33.8%，歸母淨利潤-0.29億，同比-108.6%，環比-29.2%，毛利率27.5%，同比-11.6pct，環比+7.9pct。
業績點評：23Q4及24Q1公司業績均有所承壓，主要系高毛利的儲能逆變器出貨承壓、佔比下滑，對量利均有所影響，登加費用相對剛需使得期間費用率大幅提升。
受歐洲庫存影響，儲能業務相對承壓，預計到24年中逐步修復。2023年公司儲能逆變器業務實現收入15.7億，同比下滑5%，出貨15.4萬臺，同比下滑32%。其中，23年中後期庫存問題逐步凸顯，23Q4出貨約0.86萬臺，24Q1出貨預計較少。2023年儲能電池業務實現收入8.7億，同比提升39%，出貨341MWh，同比提升28%。其中，23Q4出貨約44MWh，24Q1出貨也相對較少。我們判斷，隨着到24年年中歐洲戶儲庫存逐步恢復合理水平，排產和新訂單逐步增加，預計全年呈前低後高態勢，疊加東南亞、巴西等新興市場離網儲能需求逐步釋放，有望貢獻增量。
併網逆變器在國內市場拓展以及新興市場需求放量情況下，有望快速增長。2023年併網逆變器實現收入28.6億，同比+43%，實現出貨53.2萬臺，同比+15%。公司組串式併網逆變器覆蓋0.7kW-320kW功率範圍，滿足住宅、商業屋頂、農村、地面電站等多場景需求。一方面公司深入國內市場，另一方面海外來看，公司在傳統發達市場具備一定優勢，以及新興市場巴西、印度等需求快速提升，公司加快布臺有望獲得新增量。
戶用分佈式光伏系統快速增長，盈利逐步改善。2023年新興市場持續挖掘，逆變器業務貨獻主要增長點。2023年戶用系統16.5億，同比+689%，實現銷量約513MW。全年實現毛利率12.9%，同比提升2.6pct。預計24年戶用系統銷量進一步提升，同時在產業鏈價格下滑背景下毛利率有望改善。
盈利預測與投資評級：考慮行業競爭和區域市場需求風險，我們下修公司業績，預計公司24-26年實現歸母淨利潤分別爲7.1/8.9/10.7億（前預測值24-25年202/25.9億），同比-17%/+26%/+20%，當前股價對應PE分別爲22/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期：市場拓展不及預期：競爭加劇：原材料價格波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券姚遙研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.6%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.62億，根據現價換算的預測PE爲20.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲170.02。
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