核心觀點：
24Q1 營收同比+25.3%，扣非歸母淨利潤同比+72.9%。根據一季報，公司24Q1 實現營收88.4 億元，同比+25.3%，跑贏同期國內汽車銷量增速約14.7pct（據中汽協，24 年Q1 乘用車批發銷量同比+10.6%）；實現扣非前/ 後歸母淨利潤分別爲13.9 、15.2 億元， 同比+51.8%/+72.9%。還原匯兌損失8,812 萬元（去年同期爲11,915 萬元）和終止北京福通剩餘24%股權轉讓導致的減少投資收益2.1 億元后，公司稅前利潤表現更優。
毛利率持續改善，扣非歸母淨利率達17.2%。公司24Q1 實現毛利率36.8% ， 環比+0.3pct/ 同比+3.6pct ， 扣非前/ 後歸母淨利率爲15.7%/17.2%，同比+2.7/+4.8pct，主要由於上游原材料、天然氣及運費等降價，疊加產能利用率提升所致；銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.4%/8.0%/4.3%/-0.8%，同比-0.4pct/+0.3pct/0pct/-1.2pct，經營費用率保持穩健。
高附加值產品帶動公司ASP 提升，產能佈局迎接新一輪成長期。受益於汽車電動化、智能化的發展，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值產品有望繼續提升公司盈利中樞。根據年報，24年公司資本支出預計爲81.2億元，建設福清、合肥等新產能，隨着資本開支的加大並用於新項目的投入和擴建產能，市佔率有望持續提升。
盈利預測與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭，戰略清晰、經營穩健，積極順應電動化智能化浪潮，開啓新一輪產能擴展期，全球市佔率有望進一步提升。預計24-26 年EPS 爲2.66/3.14/3.69 元/股，給予24 年A/H 股22x 和21xPE，對應A/H 股合理價值爲58.53 元/股、60.34 港元/股（匯率1 元人民幣=1.08 港元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險，成本及匯率波動風險，技術升級風險等。