事件概況
萬興科技於2024 年4 月26 日發佈2023 年年度報告和2024 年第一季度報告。2023 年公司實現營收14.81 億元，同比增長25.49%；實現歸母淨利潤0.86 億元，同比增長113.20%；實現扣非歸母淨利潤0.90 億元，同比增長817.45%。
2024Q1 公司實現營收3.58 億元，同比增長0.90%；實現歸母淨利潤0.26億元，同比增長22.99%；實現扣非歸母淨利潤0.23 億元，同比增長26.59%。
視頻創意類業務佔比達65%，文檔創意與繪圖創意類業務增速超30%1）營收方面，2023 年公司實現營收14.81 億元，同比增長25.49%。
分業務來看，
視頻創意類業務是公司第一大收入來源，2023 年實現營收9.61 億元，同比增長28.91%，佔總營收的比重爲64.87%，整體訂閱續約率提升5 個百分點；
實用工具類業務實現營收2.56 億元，同比增長10.07%，佔總營收的比重爲17.28%；
文檔創意類業務是增速最快的業務，2023 年實現營收1.30 億元，同比增長30.92%，佔總營收的比重爲8.79%；
繪圖創意類業務實現營收1.29 億元，同比增長30.52%，佔總營收的比重爲8.71%。
分地區來看，2023 年公司境外實現營收13.50 億元，同比增長28.1%，佔總營收的比重爲91.19%；境內（含港澳臺地區）實現營收1.3 億元，同比增長3.6%，佔總營收的比重爲8.81%。
2）利潤方面，2023 年公司實現歸母淨利潤0.86 億元，同比增長113.20%；2024Q1 公司實現歸母淨利潤0.26 億元，同比增長22.99%。
3）毛利率方面，2023 年公司毛利率爲94.77%，同比下降0.7pct；2024Q1公司毛利率爲94.5%，同比下降1.21pct。
4）費用率方面，2023 年公司銷售費用率爲48.81%，同比下降0.34pct；管理費用率爲11.16%，同比下降0.63pct；財務費用率爲0.21%，同比下降1.41pct；研發費用率爲27.18%，同比下降2.29pct。
5）現金流方面，2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額爲2.34 億元，同比增長117.51%，主要系營業收入增長帶來的現金增加所致。
持續拓展國內外技術合作方，助力AI 生態建設技術層面，公司基於自身業務需求積極開展外部合作，2023 年公司與微軟簽署合作協議，引入OpenAI 商用服務，將大模型能力落地至多款海外產品；與華爲雲簽署戰略合作協議，積極深化在雲計算、人工智能信息技術領域的合作；與湘江實驗室簽署戰略合作協議，將基於AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建產學研用聯盟，協同開展算法創新及產業化工作；與科大訊飛達成星火大模型插件生態戰略合作，將部分產品以插件形式入駐星火認知大模型平台，共同推進國內AI 大模型生態建設。
產品層面，公司與相關技術、硬件知名企業在技術創新、產業應用、商業合作等領域開展更多維探索與合作。如億圖軟件在報告期內已與華爲簽署鴻蒙生態深化合作協議，成爲百度文心一言首批生態合作伙伴；公司作爲英特爾“AI PC 加速計劃”合作伙伴出席2023 英特爾新品發佈會，積極適配全球知名硬件廠商新型服務器；2024Q1 完成了萬興喵影與新款 MateBook X Pro 智慧 PC 產品及 NPU 的適配等。
“天幕”大模型通過網信辦備案，後續賦能公司產品AI 能力值得期待2023 年公司繼續打磨和優化視頻創作引擎的能力，加大AIGC 算法研發。2024 年 3 月 18 日，公司音視頻多媒體大模型“天幕”正式通過國家網信辦、發改委等七部門發佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案許可。與此同時，公司將系列算法能力應用於萬興喵影/Filmora、萬興PDF/PDFelement、億圖腦圖/EdrawMind 等原產品和萬興播爆/Virbo、TruMate、Kwicut 等AIGC 新品。展望未來，公司將視天幕大模型能力與用戶需求匹配情況，階段性落地賦能原產品 AI 能力升級、新產品業務拓展，助推公司業務持續發展。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入18.3/22.2/26.6（前值2024/2025 年分別爲19.6/25.5）億元，同比增長23%/21%/20%（前值2024/2025 年分別爲 29%/30%）；實現歸母淨利潤1.3/1.7/2.2（前值2024/2025 年分別爲 1.5/2.1）億元，同比增長50%/33%/25%（前值2024/2025 年分別爲56%/45%），維持“買入”評級。
風險提示
1）新產品推廣不及預期；2）AIGC 商業化落地不及預期；3）SaaS 化轉型不及預期；4）創意軟件市場競爭加劇。