事件：天目湖發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。（1）2023年全年，公司實現營業收入6.30 億元，同比增長70.9%，歸母淨利潤1.47 億元，同比增長623.9%。（2）2024 年第一季度，實現營業收入1.07 億元，同比減少11.33%，歸母淨利潤0.11 億元，同比減少42.82%；（3）2023 年利潤分配方案：公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.536 元（含稅）。截至本公告披露日， 公司總股本186,294,283 股， 以此計算合計擬派發現金紅利9,853,735.69 元（含稅），佔2023 年度歸屬於上市公司股東淨利潤的比例爲67.93%。擬向全體股東每股以公積金轉增0.45 股。截至本公告披露日，公司總股本186,294,283 股，本次轉增後，公司的總股本預計爲270,126,710 股。
產品升級把握行業機遇，客流復甦帶動各項業務回暖。2023 年公司加速現有產品迭代升級，優化山水園景區夜航遊船、精靈國、海世界等產品，推進平橋漂流與南山小寨二期項目，不斷滿足遊客多元化需求，加強優質項目儲備以把握行業復甦機遇。2023 年酒店業務 / 旅行社業務 / 南山竹海景區 /水世界旅遊 / 山水園景區 / 溫泉業務 / 其他分別實現營業收入2.07 / 0.09 /1.46 / 0.13 / 1.79 / 0.47 / 0.29 億元，同比變動45.24% / 25.71% / 108.85% / -9.5%/ 107.23% / 47.71% / 75.34%。
國資控股強強聯合，政府背書有望推進資源整合。公司通過三次股權轉讓引入國資，目前溧陽城發已成爲公司第一大股東，持股比例達26.86%，公司實控人爲溧陽市人民政府，政府入股後有望企業和政府能夠實現互惠互利。
原有民企體制下，公司准入領域和區域有所受限，當前政府成爲企業外延式發展的強大助力，政府可進一步爲企業背書，加快推進外延進程。。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營收7.11 / 8.62 / 9.91 億元，歸母淨利潤1.65 / 1.98 / 2.31 億元，對應PE 爲21.6 / 18.0 / 15.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 新項目建設不及預期；天氣影響客流；行業競爭加劇。