2024Q1，公司实现营业收入1.83 亿元，同比减少39.4%；归母净利润-1435 万元，同比减少122.0%；扣非归母净利润为-1596 万元，同比减少126.6%。投資要點
業績概況：
2023 年，公司實現營業收入11.04 億元，同比減少80.27%；歸母淨利潤1.40 億元，同比減少-91.86%；扣非歸母淨利潤爲1.13 億元，同比減少93.47%。
2024Q1，公司實現營業收入1.83 億元，同比減少39.4%；歸母淨利潤-1435 萬元，同比減少122.0%；扣非歸母淨利潤爲-1596 萬元，同比減少126.6%。
成長能力：新冠檢測基數逐步出清，HPV 地位穩固業務結構：2023 年公司扣除應急公共衛生服務檢測產品及服務外的常規業務收入爲 8.89 億元：其中產品端實現收入6.81 億元，同比增長 1.13%，醫學檢驗服務實現收入 2.08 億元，同比增長8.82%。
HPV 檢測：2023 年，安徽省牽頭25 省IVD 集採中，凱普化學參加了上述集採投標工作並順利進入 A 組。量：根據《採購公告》顯示的各醫療機構報送的年度採購需求量，凱普化學以 337 萬人份位列第一，佔參與集採的各省份醫療機構年度總需求量的 24.17%，進一步證實了公司在 HPV 檢測領域的龍頭地位。價：本次凱普化學共有 4 款 HPV 檢測產品參與投標，中標價格爲所有中標廠家及產品的最高價。本次中標將有助於公司在 25 個聯盟省（區、兵團）市場保持競爭優勢，併爲進一步擴大市場份額奠定基礎。篩查：公司專門爲大規模宮頸癌篩查開發的凱普 HPV12+2 產品於 2023 年 6 月獲國家藥監局第一個批准，用於宮頸癌篩查預期用途。同時，2023 年公司順利中標成都、珠海、廈門、鄂爾多斯，以及甘肅、江西、貴州部分地區的兩癌篩查項目或 HPV 試劑採購項目，其中在貴州省 8 個公開兩癌篩查招標的地級市，公司全部中標。
其他檢測：2023 年，公司地貧基因檢測產品使用量約 350 萬人次，耳聾基因檢測產品使用量約 260 萬人次，STD 系列檢測產品使用量約 350 萬人次我們認爲：去除新冠檢測相關收入影響，公司常規業務依舊保持了較爲健康的穩步增長狀態。考慮到公司在HPV 領域絕對的領先優勢，且在二十五省體外診斷集採中HPV 檢測中選結果優秀，以及公司多款新產品陸續上市帶來增量，展望2024-2026 年，公司收入及利潤有望保持較爲穩健的增長態勢。
盈利能力：毛利率、淨利率有望逐步回升
毛利率及淨利率：2023 年，公司銷售毛利率爲61.03%，同比降低8.34pct，銷售淨利率爲6.20%，同比下降25.98pct。主要系新冠檢測相關毛利率同比大幅下降所致。期間費用率：公司銷售費用率爲25.27%，同比增加17.05pct，管理費用率爲22.94%，同比增加16.02pct，研發費用率爲12.34%，同比增加7.92pct，主要系新冠業務收入大幅減少所致。展望2024 年，我們預計，隨着新冠檢測相關基數出清公司費用率將趨於穩定，毛利率及淨利率有望持續回升。
經營質量：2023 年，公司經營性現金流淨額爲3.20 億元，同比減少75.59%，佔經營活動淨收益比例爲4753.27%。2023 年經營活動產生的現金淨流量大幅超過本年度淨利潤，主要系公司加大了應收款的催收力度，回收的貨款大於營業收入所致。
盈利預測與估值：
結合公司在HPV 檢測領域的龍頭地位以及諸多新產品上市所帶來的產品放量，我們預計2024-2026 年公司EPS 爲0.17、0.21、0.27 元，當前股價對應2024 年PE爲37.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
新品推廣不及預期風險、市場競爭日趨激烈的風險、政策變化風險。