本報告導讀：
江蘇銀行經營穩健，業績平穩增長，資產質量保持較優水平。24Q1 對公條線存貸兩旺，息差韌性好於同業，維持目標價9.11，維持增持評級。
投資要點：
投資建議根 據業績及轉債轉股後股本變化，調整公司2024-2026年淨利潤增速預測爲10.6%、11.8%、15.2%(新增)，對應EPS 1.65(-0.81)、1.85(-1.13)、2.15(新增)元/股。考慮到估值切換和營收仍保持相對優勢，維持目標價9.11 元，對應2024 年0.7 倍PB，維持增持評級。
公司經營穩健，業績平穩增長。23A、24Q1 營收同比分別增長5.3%、11.7%，歸母淨利潤同比增長13.3%、10%。其中23Q4 營收及利潤增速有所波動，一是受部分利息收入確認時點影響，23Q4 單季淨息差顯著收窄，但24Q1 已回升至正常水平，息差韌性仍好於同業；二是有一次性大額手續費支出確認，手續費淨收入同比減少102.2%。
同時，2023 年以來零售貸款資產質量行業性承壓，公司經營審慎，23Q4、24Q1 連續加大減值計提和不良處置力度，夯實撥備。
24Q1 對公條線存貸兩旺，有效平衡成長與風險。2023 年公司存貸款分別實現15.4%、12.3%的較高增速，且24Q1 繼續保持同比多增。
對公業務表現靚麗，24Q1 存貸款分別新增1628、1842 億元，較23Q1同比多增61%、190%，推測在大客戶經營方面有較大進步。
資產質量穩健，24Q1 末不良率環比持平，關注率和逾期率較年初小幅上升3bp 至1.37%、1.10%。撥備覆蓋率高位穩定，整體風險可控。
風險提示：結構性風險暴露超出預期；存款成本改善進度慢於預期。