1Q24 營收實現同環比增長，毛利率顯著增長帶動單季度虧損顯著收窄1Q24 公司實現營收1.51 億元（yoy：+145.42%，qoq：+1.51%），歸母淨利潤-0.35 億元（yoy：+27.63%，qoq：+35.99%），符合我們此前預期的1.50/-0.38 億元。營收同環比增長主因：1）消費電子需求復甦，傳統MCU及健康測量AIOT 相關產品穩步回升；2）BMS 與PC 新品起量明顯。受晶圓成本降低及筆電類高毛利產品佔比增加影響，公司1Q24 毛利率環比提升6.58pct 至34.18%，基本修復到22 年下半年水平（3Q22:36.46%，4Q22:31.92%）。營收及毛利率顯著提升推動單季度虧幅顯著收窄。我們看好公司傳統產品需求修復及新品釋放，數模混合優勢將充分顯現，維持24/25/26 年營收7.08/9.19/11.69 億元，給予10 倍24PS（可比公司Wind一致預期 7x 24PS），對應目標價49.7 元，“買入”評級。
1Q24 回顧：BMS 大批量出貨，PC 及周邊芯片增速明顯1Q24 手機、PC 等消費市場需求恢復，單節BMS 開始大批量出貨，2-5 節BMS 新品實現量產，應用於計算機及周邊的EC 和PD 系列芯片營收同比增長170%左右。此外，隨着行業庫存去化接近尾聲，傳統MCU 產品、健康測量產品和AIOT 相關產品出貨量穩步回升。費用方面，公司陸續加大在工業、計算機、汽車電子等方面研發投入，同時本季度股權支付成本1800萬元，導致1Q24 研發費用同比增長21.56%至6187 萬元，研發人數預計保持穩定。截止1Q24 公司存貨2.34 億元，較23 年末提升0.44 億元，以應對下游提貨增加。
2024 年展望：客戶導入及新品穩步推廣，下游多點開花公司圍繞“模擬+MCU+健康測量AIOT”三大業務線穩步推進新客戶及新品導入，前期高研發積累將有望在24 年陸續兌現營收：1）PC：EC 產品完成消費市場（E20 系列）和商用市場（E21 系列）全面佈局，併成功搭載榮耀3 月發佈的首款AIPC 上，第二代EC 已導入頭部客戶進行驗證；PD 及USB 產品隨下游客戶拓展持續放量。2）BMS：2-5 節BMS 在筆記本電腦、電動工具、無人機等領域持續出貨，符合ASIL-D 功能安全等級的12-18 節BMS AFE 芯片進展正常。此外，1Q24 傳感器調理芯片已經實現批量出貨，多款車規MCU 通過AECQ100 認證，公司產品矩陣不斷豐富。
投資建議：目標價49.7 元，維持“買入”評級我們看好公司圍繞“模擬信號鏈+MCU”搭建核心產品矩陣，隨行業景氣度回升，預計24/25/26 年營收分別爲7.08/9.19/11.69 億元。考慮公司在PC、汽車領域新品陸續推出，數模混合優勢將充分顯現，給予10 倍24PS（可比公司Wind 一致預期 7x 24PS），對應目標價49.7 元，“買入”評級。
風險提示：DDR5 滲透率不及預期，競爭加劇導致價格持續下跌。