事件：公司發佈24 年一季報，24Q1 實現營業收入237.4 億元，同比下滑23.4%，歸母淨利潤2.7 億元，同比增長5.1%，扣非歸母淨利潤2.3 億元，同比增長4.9%。收入承壓預計主要受大宗需求影響。
盈利能力持續提升。公司24Q1 毛利率爲6.1%，同增1.5pp，預計主因業務結構優化；期間費用率爲2.9%，同增0.6pp，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲1.5%/0.9%/0.02%/0.5%，同比+0.4pp/+0.2pp/-0.1pp/+0.1pp。綜合影響下，24Q1 歸母淨利率爲1.1%，同增0.3pp。
經營性現金流承壓。據公司業績，24Q1 經營性現金流淨流出23.2 億元，23Q1 爲淨流出10.3 億元，淨流出額擴大預計主因公司根據市場行情對大宗進行備貨，存貨較23 年底增長約41 億元。
船舶業務訂單充裕。據蘇美達船舶公衆號，截至24 年4 月3 日皇冠63 3.0 版本在手訂單65 艘；4 月23 日公司與華光海運新籤2 艘皇冠63 PLUS 造船合同，同時雙方將合作升級船型，力爭能耗達到EEDI 4階段水平，船舶業務有望再上臺階。
與兄弟公司協同，平台賦能優勢突顯。據蘇美達股份公衆號，公司與控股股東國機集團旗下中機建設簽約鋼材物資配送項目，爲其中標的東莞擎天高性能環保塗料項目助力（該項目從業主、施工方到鋼材供應商皆爲國機集團內部企業），未來公司有望加強與兄弟公司的深度協同，持續獲國機集團平台賦能。
盈利預測及投資建議：預計24-26 年歸母淨利潤分別爲11.1、12.3、13.5 億元，同比增速分別爲8.1%、10.4%、10.2%。考慮公司各細分領域自主品牌影響力持續提升，發展不斷專業化，且業績有望受一帶一路催化，維持合理價值9.29 元/股的判斷，維持“買入”評級。
風險提示。大宗商品需求波動，市場競爭激烈，海外市場和匯率波動。