事件：2023 年實現收入108.94 億元（+26.44%），歸母淨利潤5.06 億元，扣非歸母淨利潤4.63 億元,實現扭虧爲盈。2023Q4 實現收入36.76 億元（+29.77%），歸母淨利潤2.80 億元，扣非歸母淨利潤2.35 億元。
業績符合預告預期，收入端增速較快，利潤端實現扭虧爲盈： Q4 作爲傳統旺季，收入規模高於其它三個季度，盈利能力隨着收入規模擴大逐漸提升，2023Q4 毛利率達48.59%，同比增長8.95pct，環比增長4.54pct；淨利潤率達9.76%，環比增長0.69pct。我們認爲隨着公司降本增效推進，以及收入規模持續擴大，盈利能力有望持續提升。2023 年期間費用包括銷售/管理/財務費用率分別爲23.53%/7.64%/2.75%(-0.06/-1.72/-0.55pct)，費用端改善明顯。
體檢行業呈持續增長趨勢，龍頭業績實現量價齊升：隨着老齡化人口及中小學生體檢量快速擴容，疊加居民意識提高，體檢行業滲透率有望持續提升。截至2021 年我國體檢覆蓋率約爲38.88%，而美國、日本等發達國家2017年體檢覆蓋率已超過70%，德國超過90%。美年作爲非公體檢龍頭，持續享行業增長紅利，業績實現量價齊升。2023 年公司合計接待2834 萬人次（含參股中心，剔除核酸檢測人次），同比增長13%，其中控股中心合計接待1755 萬人次，同比增長13.7%；綜合客單價爲620.8 元，同比增長11.2%。
AI+醫療未來價值潛力較大：公司提供體檢服務的過程中會產生大量的非結構化影像數據及結構化體檢數據，隨着AI 應用逐漸成熟，數據資產未來價值潛力較大。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入119.55/136.82/155.15 億元，歸母淨利潤7.75/10.16/13.06 億元。對應PE 分別爲23.13/17.64/13.73 倍，維持對公司“增持”評級。
風險提示：商譽計提減值風險、醫療質量風險、體檢行業需求不及預期風險等。