本報告導讀：
高波動市場環境中，風險管理業務拖累業績；預計公司將持續鞏固並提升對產業客戶需求的滿足能力，搶抓實體企業風險管理需求上升機遇，驅動業績增長。
投資要點：
維持“增持 ”評級，維持目標價19.94 元/股，對應2024 年對應39.01xPE、2.22xPB。公司2023 營收/歸母淨利潤238.23/7.29 億元，同比-31.5%/8.34%；加權平均ROE 同比+0.26pct 至5.97%；2024Q1營收/歸母淨利潤43.38/0.78 億元，同比-19.12%/-62.58%；加權平均ROE 同比-1.10pct 至0.63%，業績低於預期。基於最新業務發展環境，下調盈利預期爲24-25 年EPS 0.51 /0.56 元（調整前爲0.65 /0.70元），新增預測26 年 EPS 0.62 元；考慮公司將持續鞏固並提升對產業客戶需求的滿足能力，搶抓實體企業風險管理需求上升機遇，維持目標價19.94 元，維持“增持”評級。
高波動市場環境中，風險管理業務難度增大，投資收益下滑、成本率抬升拖累業績。1）2023 年公司投資業務淨收入同比-49.43%至1.77 億元，貢獻了調整後營收增量的-171.08%，致使業績承壓。主因是高波動市場環境中，風險管理業務對沖、做市難度增大，金融資產投資收益率下滑，同比-3.06pct 至1.77%。2）2024Q1 公司其他業務淨收入同比-1.40 億元至-1.09 億元，貢獻了調整後營收增量的-129.87%，是業績下滑的主因。
預計公司將持續鞏固並提升對產業客戶需求的滿足能力，搶抓實體企業風險管理需求上升機遇，驅動業績增長。1）新國九條出臺，促使金融機構把功能性放在首位，不斷提高專業服務水準。同時，外部不確定性因素增多，實體企業風險管理需求上升。2）公司積極擁抱轉型機遇，在深化母子協同、提升投資能力等方面發力，有望持續鞏固並提升對產業客戶需求的滿足能力，驅動業績超預期增長。
催化劑：企業風險管理需求快速提升
風險提示：商品、權益市場波動加劇；企業風險管理需求增長緩慢