事件:
2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季報：Q1 實現營收4.94 億元，同比增長10.09%；歸母淨利潤1662.04 萬元，上年同期虧損6353.47萬元；扣非後歸母淨利潤868.77 萬元，上年同期虧損7402.81 萬元。
投資要點:
2024Q1 毛利率同比提升，全年盈利能力有望持續恢復2024Q1，公司銷售毛利率爲33.71%，同比提升1.28pct；銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲15.06%、8.65%、14.18%，分別同比-11.49pct、-2.89pct、-6.88pct，費用率顯著下降，或與公司聚焦業務發展方向，主動佈局和選擇，不斷優化組織機制和人才結構有關，截至2023 年末，公司員工總人數6258 人，同比減少644 人。
我們認爲，公司持續深耕，強化核心產品，推動業務轉型。未來，隨着公司新一代WiNEX 產品的需求持續放量，以及創新業務的減虧，公司未來盈利能力仍有望進一步恢復。
WiNEX 項目規模化放量，互聯網+醫療業務經營向好公司深化推進“1+X”戰略，2023 年，公司醫療衛生信息化、互聯網醫療健康業務收入分別爲28.49 億元、3.12 億元，分別同比+12.66%、-44.53%，分業務看：
（1）醫療衛生信息化：①WiNEX：在全國拓展了數百家WiNEX 客戶，案例包括北京大學人民醫院、陸軍軍醫大學第一附屬醫院、浙江省中醫院，以及泰康旗下多家醫學中心、美的和祐國際醫院等民營醫療機構。②智慧醫院及醫院平台、醫共體/醫聯體、基層衛生等領域：新增60餘個千萬級項目，如重慶市婦幼保健院、大同市第五人民醫院等智慧醫院建設，陸軍軍醫大學駐渝4 所醫院集成平台和臨床數據中心建設，河南欒川縣、雲南鶴慶縣等縣域醫共體建設等。③智慧醫院評級：新增助力4 家醫院順利通過電子病歷應用水平五級評級。
（2）互聯網+醫療健康：2023 年，納裏股份、環耀衛寧、衛寧科技收入分別爲1.53 億元、2.12 億元、2.02 億元，分別同比+1.5%、-53.6%、+26.8%；淨利潤分別爲-0.23 億元、-0.59 億元、-1.14 億元，上年同期分別爲-0.37 億元、-1.66 億元、-1.51 億元，創新業務2023 年大幅減虧。
①納裏健康：提供互聯網醫療應用服務的醫療機構突破10,000 家（2022年：8500 家+），日HTTP 最高訪問量達8.63 億次（2022 年：4.4 億次），月活躍用戶數超過2,400 萬（2022 年：2000 萬+）。②環耀衛寧：在穩 定核心業務結構的同時進行業務調整和人員優化，大力推進互聯網門診險業務以及直付理賠業務，不斷提升運營服務能力。③衛寧科技：完成新一輪3 億元融資，其中增資金額2.25 億元。2023 年，衛寧科技簽訂合同約2.68 億元，同比增長約122%。
積極推進“大模型+醫療”應用探索，WiNGPT 應用落地公司積極推動“大模型+醫療”應用探索。2023 年10 月，公司正式發佈醫療垂直領域大模型WiNGPT，並以醫護智能助手WiNEX Copilot的形態內置於公司全系列產品中。WiNEX Copilot 已集成涵蓋醫院管理、醫生增效以及患者端等100 多個臨床應用場景，提升醫護工作效率、提高醫療質量。2023 年，WiNEX Copilot 病歷文書助手、影像報告助手等智能應用已在北京、上海等地的頭部醫院推進落地。
盈利預測和投資評級：公司是國內醫療信息化龍頭，深化推進“1+X”戰略，WiNEX 產品矩陣持續豐富，互聯網+醫療創新業務趨勢向好。
我們預計2024-2026 年公司營收分別爲38.01/45.90/55.76 億元，歸母淨利潤分別爲5.60/7.54/10.24 億元，當前股價對應PE 分別爲27/20/15X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟影響下游需求，市場競爭加劇，WiNEX 等新品研發或推廣不及預期，互聯網+醫療創新業務虧損加大等。