事件:公司發佈2024 年一季報，Q1 實現營業收入1.59 億元，同比下降3.85%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比增長40.85%；扣非歸母淨利潤爲0.28 億元，同比增長38.63%。
24Q1 核心主業毛利率回升，歸母淨利潤實現大幅增長2024Q1，公司實現營業收入爲1.59 億元（-3.85%），歸母淨利潤爲0.29 億元（+40.85%），扣非歸母淨利潤爲0.28 億元（+38.63%），主要系Q1 公司的核工業設備及部件和微波器件的毛利率較上年同期均有所上升，同時毛利率較高的微波器件產品在銷售中的佔比較上年同期提高所致。2023 年，受產品階梯性降價及軍品稅制改革的多重影響，公司實現營業收入7.45 億元（-18.21%），歸母淨利潤0.90 億元（-45.59%）。
23Q4 淨利率顯著改善，24Q1 盈利能力保持較高水平從盈利能力看，2024Q1 公司的銷售毛利率/淨利率分別爲40.81%(+10.16pcts)/18.09%(+5.74pcts)，公司的盈利能力顯著提高。2023 年，公司的銷售毛利率/淨利率分別爲30.01%(-5.02pcts)/12.12%(-6.10pcts),其中，23Q4 實現銷售淨利率21.95%，爲2022年以來單季最高。
實施限制性股票激勵計劃，開啓發展新階段
近期，公司計劃向2 名核心技術人員以及61 名核心骨幹人員發行100 萬股普通股股票，約佔總股本的0.92%，計劃首次授予90.50 萬股，授予價格爲39.76 元/股。首次授予需攤銷總費用1718 萬元，分配到24-27 年分別爲568/697/350/102 萬元。本次股權激勵分三期解鎖，解鎖條件觸發值爲24-26 年淨利潤分別不低於1.28/1.84/2.56 億元；達到目標值1.6/2.3/3.2 億元可按100%解鎖，對應三年的複合增速爲52.6%。
電真空+固態雙輪驅動，核聚變領域有望持續放量公司生產的以行波管爲代表的微波器件已爲國內多家相關主機工廠、研究院所配套。同時，俄烏和巴以衝突以來，以無人機攻防戰爲代表的新戰爭形態驅動了相控陣雷達及其固態器件的發展。
核工業領域，公司生產的偏濾器和包層系統是ITER 項目的關鍵部件，偏濾器已應用到HL-3 等託卡馬克裝置；公司製造調試的真空高溫氦檢漏設備是全球首臺滿足ITER 要求的包層部件的設備；公司正在加速推進“核安全設備設計，製造許可證”的獲取工作。
低軌衛星市場持續推進，霍爾推進器核心部件前景廣闊近年來，低軌衛星發展迅速，以小功率霍爾推力器爲代表的電推進系統有望在更多的衛星星座中得到應用。公司研製的霍爾電推進器核心部件已成功應用於載人航天工程(空間站天和核心艙)，另有多種型號已進入工程應用階段。公司已與多個電推進總體單位建立了深度合作關係，同時積極跟蹤商業航天小衛星領域的訂單，並已實現小批量銷售。
盈利預測：公司形成了微波器件、核工業設備及部件和其他民用產品體系。預計公司2024年-2026 年的歸母淨利潤分別爲1.74/2.52/3.49 億元，相應EPS 爲1.60/2.32/3.22 元，對應PE 爲40.60/28.00/20.17 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：毛利率波動風險，第一壁(FW)和核用泵產品量產風險，宏觀環境風險。