民生證券股份有限公司鄧永康,李佳,王一如,席子屹,李孝鵬,朱碧野,趙丹,黎靜近期對杉杉股份進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：業績短期承壓，雙主業市場份額再創新高》，本報告對杉杉股份給出買入評級，當前股價爲11.28元。
杉杉股份(600884)
事件。2024年4月25日公司發佈2023年年報及2024年一季報。2023年公司實現營業收入190.7億元，同比下降12.13%；歸母淨利潤7.65億元，同比下降71.56%；歸母扣非淨利潤2.47億元，同比下降89.41%。
24Q1業績拆分。營收和淨利：公司2024Q1營收37.52億元，同比-15.67%，環比-13.96%；歸母淨利潤爲-0.73億元，同比-112.74%，環比虧損大幅收窄。
毛利率：2024Q1毛利率爲14.20%，同比-2.19pct，環比+3.06pct。淨利率：
2024Q1淨利率爲-2.33%，同比-15.67pcts，環比+9.06pcts。費用率：公司2024Q1期間費用率爲15.9%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.35%、6.06%、5.45%、3.04%。
負極主業龍頭地位穩固，擴產降本規模優勢突出。2023年公司負極材料實現銷量同比增長44.55%，國內市佔率19%，行業龍頭地位進一步穩固夯實。消費類快充產品實現5C產品的批量出貨和6C產品的噸級供貨；動力類快充產品實現4C、5C產品的規模化供應；千噸級硬碳產線建成投產，已實現在鈉電、鋰電（含半固態電池）和超級電容領域的批量應用。截至2023年底，杉杉負極已完成國內70萬噸產能佈局、海外芬蘭10萬噸產能規劃，依託內蒙古、四川、雲南三大基地“負極材料+石墨化”一體化產能建設，以更大規模、更高效率實現降本。
偏光片技術研發精益革新，擬收購SP業務實現突破。2023年公司偏光片業務研發創新持續突破，在韓國、中國、日本、美國等全球多個國家已申請1000餘項LCD偏光片相關專利，其中已授權專利1149項，其中發明專利1067項。爲完善偏光片產品佈局，加快推進LCD+OLED偏光片突破，公司2023年9月擬以14.07億元收購LG化學旗下在中國大陸、韓國及越南的SP業務及相關資產。2023年12月公司偏光片研發取得重大成果，通過持續技術革新攻克了超大尺寸激光裁切的難點，與客戶合作同開發115英寸超大尺寸TV用偏光片並實現大規模量產，該產品可滿足4K/8K超高清分辨率高端顯示需求，加速110英寸以上TV的普及。
投資建議：我們預計公司2024-2026年實現營收215.75、233.55、261.44億元，同比增速分別爲13.1%、8.2%、11.9%，歸母淨利潤依次爲12.31、15.91、18.34億元，同比增速分別爲60.8%、29.3%、15.3%，當前收盤價對應2024-2026年PE依次爲20、16、14倍。考慮公司人造石墨、偏光片業務龍頭地位穩固，競爭優勢顯著，產線建設有序合理，客戶開拓進展良好，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加強風險，原材料價格波動風險，新產品新技術開發風險，國際貿易環境和匯率波動風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券曹海花研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲69.69%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利16.04億，根據現價換算的預測PE爲15.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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