消費電池盈利淡季不淡，毛利率保持高位
珠海冠宇發佈2024 年一季報，公司2024Q1 實現營收25.5 億元，同比+7.2%；歸母淨利0.1 億元，同比+107%，毛利率24.7%，同比提升6.0pct，環比下降1.8pct，Q1 受春節假期影響稼動率較低，Q2 出貨及毛利率有望繼續穩中向好。考慮公司啓停電池業務還在客戶定點擴張期，需要持續高研發投入，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利預測爲6.9、10.6 億元（原爲10.6、16.0 億元），新增2026年歸母淨利預測爲14.6 億元，當前股價PE 爲22.9、14.9、10.8 倍，考慮公司在消費電池領域競爭力持續凸顯，動儲板塊持續減虧，無人機電池卡位優勢明顯，維持“買入”評級。
消費電池景氣向上，啓停電池品牌效應開始凸顯筆記本電池考慮4 年左右換機週期，2024 年參考2020 年景氣持續向上；2023年公司首次實現蘋果手機產品量產，全年手機電池的市佔率 8%，同比增長0.75pct，中高端客戶形成示範效應後公司市佔率有望持續提升。啓停電池領域公司品牌效應開始凸顯，已獲得Stellantis、上汽、智己、捷豹路虎等多家國內外知名車企的認可，預計2024 年將迎來大規模的市場放量。
物流無人機需求放量在即，軟包高功率電池有望受益2024 年受益於無人機的低空空域開放、中大型無人機適航審批加速、地方政府補貼、商業模式跑通，物流無人機有望成爲低空經濟中率先放量的場景。無人機等電動航空器對電池的高比能、高功率、安全性提出了更高的要求，進入壁壘較高，而軟包電池具有輕量化、定製化兩大優勢，有望成爲無人機電池的最佳選擇方案，公司作爲大疆無人機電池供應商有望充分受益。
風險提示：消費電池景氣度不及預期；物流無人機客戶擴展不及預期；啓停電池下游客戶放量不及預期。