事件：4月26日晚，齊魯銀行發佈2023 年年報&2024 年一季報：2023年實現營業收入119.52 億元，同比增長8.03%；實現歸母淨利潤42.34 億元，同比增長18.02%。加權平均淨資產收益率12.90%，較上年提高0.98pct。
2024Q1 實現營業收入30.22 億元，同比增長5.53%；實現歸母淨利潤11.78億元，同比增長15.98%。加權平均淨資產收益率12.25%，同比提高0.9pct。
點評：
Q1 資產擴表增速超18%，2024 年信貸“開門紅”貢獻規模增長。截至2023 年末，齊魯銀行資產總額超6000 億元，同比增長19.6%，增速較Q3 末上升3.74pct；2024Q1 延續快速擴表趨勢，資產總額同比增速18.1%。2021 年上市以來，齊魯銀行每季度及年度末資產增速皆在15%以上，擴錶速度穩步增長，主要是其重點聚焦新三年發展規劃和數字化轉型戰略，推進優質企業合作，支持“專精特新”科創業務，響應政策導向，對山東“十強產業”、綠色產業等提升信貸投放效率。
2023 年末，齊魯銀行貸款總額超3000 億元，同比增長16.7%；2024Q1末貸款總額同比增長15.8%。其中，公司貸款主要拉動貸款規模增速，2023 年末及2024Q1 末，齊魯銀行公司貸款同比增速皆在20%左右。
2023 年末吸收存款4081 億元，同比增長13.9%；2024Q1 末吸收存款規模同比增長7%。在山東省“新舊動能轉換”政策之下，齊魯銀行有望受益於區域經濟持續增長，規模擴張有望穩中有升。
Q1 歸母淨利潤增速16%，分紅比例再提升。2023 年末，齊魯銀行實現營業收入119.5 億元，同比增長8.03%；2024Q1 營收同比增速5.53%，表現仍然較好。2023 年末，齊魯銀行歸母淨利潤42.3 億元，同比增長18.02%，增速較Q3 末再提升1.8pct；2024Q1 歸母淨利潤同比增速15.98%。我們認爲，主要是齊魯銀行在規模效應下，加強與省市級國企客戶的全方位對接合作，積極拓展優質上市公司，製造業、基建等對公貸款實現較快發展，貢獻業績，後續齊魯銀行有望得益於零售、中間業務收入等新增長點，支撐業績。2023 年末，齊魯銀行加權平均淨資產收益率12.90%，較22 年末提高0.98pct。2023 年分紅比例26.7%，較2022 年末提升1.2pct，表明其注重股東回報，齊魯銀行業績優異，有望進一步加大分紅比例。
Q1 不良率較上年末下行1bp，持續進行內源性資本補充。截至2023年末，齊魯銀行不良貸款率1.26%，較上年末下降3BP，2024Q1 不良率再降1BP 至1.25%；2023 年末撥備覆蓋率303.58%，較上年末提高22.52pct，2024Q1 撥備覆蓋率304.8%，安全邊際持續提升。我們認爲，齊魯銀行持續處置清收存量貸款，在異地擴張進程中嚴控風險，不良指標得以改善。齊魯銀行資本指標相對優異，其中，核心一級資本充 足率持續提升，2023 年末爲10.16%，較2023Q3 末提升43BP，2024Q1持續提升，達10.23%。我們認爲，主要是內源性利潤留存、可轉債轉股等貢獻。較爲充足的資本爲下一步業務發展奠定基礎。齊魯銀行於2022 年11 月發行可轉債，截至2024 年4 月26 日，公司已轉股17.44%，我們認爲，後續可轉債轉股比例有望持續提升，將進一步補充其核心資本。
盈利預測與投資評級：齊魯銀行擴表動能較強，積極拓寬下沉市場，深耕普惠小微領域，息差下行趨勢下信貸需求持續高增支撐營收增速穩定，不良指標持續改善，資產質量穩健向好，2023 年分紅比例提升。
我們預測，2024-2026 年歸母淨利潤增速分別爲18.68%、18.85%、20.90%，2024-2026 年EPS 分別爲1.07 元、1.27 元、1.53 元。我們維持齊魯銀行“增持”評級。
風險因素：業務轉型帶來的風險；監管政策趨嚴；經濟增速下行風險等。