華電國際發佈2024 年一季報，1Q24 實現營業收入309.52 億元，同比-3.21%；歸母淨利潤18.62 億元，同比+64.21%。
煤價下行，業績超預期增長。華電國際發佈2024 年一季報，1Q24 實現營業收入309.52 億元，同比-3.21%；歸母淨利潤18.62 億元，同比+64.21%，業績大幅改善主要受益於煤價降低。公司加權平均淨資產收益率爲4.03%，同比+1.52pct。
電量電價下降拖累收入，煤價下行業績大幅改善。1Q24 公司累計發電量561.64 億千瓦時，同比-0.19%；上網電量524.77 億千瓦時，同比-0.3%；平均上網電價509.31 元/兆瓦時，同比-4.1%，電量電價齊降導致公司營收同比下降。其中，煤電/氣電/水電上網電量分別爲472.95/41.82/9.97 億千瓦時，同比-1.2%/5.7%/24.5%。1Q24 秦港5500 大卡動力煤均價爲914.24 元/噸，同比-20.75%，煤價下行帶動公司業績同比大幅改善。扣除投資收益後，測算公司度電淨利潤約0.021 元/千瓦時（去年同期略虧），同比+0.021 元/千瓦時。
盈利水平明顯提升，資產負債結構持續優化。1Q24 公司毛利率爲8.4%，同比+4.16pct；淨利率爲7.31%，同比+3.62pct，盈利水平明顯提升。管理/財務費率分別爲1.13%/2.74%，同比+0.17pct/-0.16pct。公司實現投資收益11.48 億元，同比-3.0%，相對穩定的投資收益對業績形成良好支撐。截至2024年3 月底，公司資產負債率爲60.38%，同比下降6.05pct，較2023 年底下降2.24pct，資產負債結構持續優化。公司經營性現金流量淨額爲43.69 億元，同比+78.72%，現金流狀況持續改善。
盈利預測與估值。2023 年上半年煤價仍處於高位，在煤價維持較低水平的預期下，公司2024 年上半年業績仍有改善空間。截至2023 年底，公司已獲覈准及在建機組裝機容量爲653.68 萬千瓦，項目持續投運帶來高成長性；十四五期間華電集團規劃新增新能源裝機75GW，華電新能有望進一步貢獻業績增長。維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期62.88、69.16、73.85 億元，分別同比增長39.0%、10.0%、6.8%。當前股價對應PE 爲11.0x、10.0x、9.4x，維持“增持”評級。
風險提示：煤炭成本高於預期、氣電盈利能力下滑、宏觀經濟週期性波動風險、電價波動風險、新能源裝機不及預期等。