國金證券股份有限公司劉宸倩,葉韜近期對古井貢酒進行研究併發布了研究報告《業績高增符合預期，勢能仍亮眼》，本報告對古井貢酒給出買入評級，當前股價爲264.5元。
古井貢酒(000596)
2024年4月26日公司披露23年年報及24年一季報。1）23年實現營收202.5億元，同比+21.2%，歸母淨利45.9億元，同比+46.0%。2）24Q1實現營收82.9億元，同比+25.9%；歸母淨利20.7億元，同比+31.6%，符合市場預期。
經營分析
產品結構持續拔升。23年年份原漿/古井貢酒/黃鶴樓及其他分別實現營收154.2/20.2/22.1億元，同比+27.3%/+7.6%/+0.9%，其中銷量分別+21%/-4%/-19%，價分別+6%/+12%/+25%，毛利率分別+1.1pct/-1.5pct/+2.6pct。分區域看，省內仍夯實基底，23年華中/華北/華南分別實現營收171.1/18.4/12.8億元，同比+19%/+39%/+27%。
利潤彈性持續釋放。23年歸母淨利率同比+3.9pct至22.7%，其中毛利率+1.9pct，銷售費用率-1.1pct，結構升級+費效精細化邏輯持續兌現；24Q1歸母淨利率同比+1.1pct至24.9%，其中毛利率+0.7pct，銷售費用率-1.7pct。此外，24Q1末公司合同負債餘額46.2億，同比-1.3億；銷售收現83.7億元，同比+7.9%。
公司在省內延續較強的競爭態勢，安徽不錯的β夯實底盤，公司也在引導需求向上突破；省外經過模式、價盤梳理後，拓張步伐更穩健。考慮產品結構提升+費效精細化，公司在保持平穩營收增長的同時實現不錯業績彈性，公司24年目標營收244.5億（+20.72%）、利潤總額79.5億（+25.55%）。
盈利預測、估值與評級
我們預計24-26年收入分別+21.8%/+19.0%/+17.1%；歸母淨利分別+31.8%/+24.9%/+21.8%，對應歸母淨利分別60.5/75.6/92.1億元；EPS爲11.45/14.30/17.42元，公司股票現價對應PE估值分別爲23.1/18.5/15.2倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟復甦不及預期，區域市場競爭加劇，全國化外拓不及預期，食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券於佳琦研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.78%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利60.66億，根據現價換算的預測PE爲23.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲310.46。
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