1Q24 公司盈利继续爬升2023 年扭虧，1Q24 繼續改善；2024 年盈利有望進一步回暖；維持“增持”白雲機場2023 年營業收入64.31 億元，同增61.9%，歸母淨利潤4.42 億元，符合公司業績預告的歸母淨利潤4.4-5.4 億元，22 年爲淨虧損10.71 億元。1Q24 藉助春運民航旺季，公司盈利進一步回升，錄得1.88 億元，4Q23爲淨利潤1.68 億元。公司作爲大灣區門戶樞紐，盈利正不斷改善，但國際線仍需時間恢復，免稅業務存在不確定性，且公司正進行新產能建設，我們預測24-26 歸母淨利潤爲10.00/12.37/10.36 億元（前值14.25/15.37/-億元），基於DCF 估值法，目標價12.00 元（WACC 11.1%，永續增長率2.0%），維持“增持”。
2023 年流量回升明顯，公司成功實現扭虧
2023 年公司流量顯著回升，旅客吞吐量6317 萬人次，同增141.9%，爲19 年的86%（22 年爲36%）；飛機起降45.61 萬架次，同增71.1%，爲19 年的93%（22 年爲54%）。流量反彈使得航空性收入同增102.2%至24.9億；非航業務同樣快速回升，租賃特許/地面及配餐/其他非航分別同增23.9%/60.5%/53.7%至13.4/12.0/14.0 億，使得 23 年營收同增24.6 億（61.9%）。另外公司成本管控效果良好，23 年營業成本同比僅提升2.9%至50.7 億，使得毛利潤同比改善23.2 億至13.6 億，最終23 年歸母淨利潤4.4 億，同比改善15.1 億。
1Q24 公司盈利繼續爬升
1Q24 我國民航需求在春運旺季進一步釋放，公司流量繼續爬升，旅客吞吐量1960 萬人次，環比提升16.2%，恢復至19 年的108%；其中國內航線旅客吞吐量1637 萬人次，環比4Q23 增加16.0%，恢復至19 年的121%，國際+地區航線旅客吞吐量恢復至19 年的69%。不過或由於廣告等非航業務在1Q24 重新招標，經營受限，公司1Q24 營業收入環比下降8.8%至16.6億，同時1Q24 營業成本持續得到較好控制，環比下降11.5%至12.4 億，最終歸母淨利潤環比提升11.8%（0.2 億）至1.88 億。
調整目標價至12.00 元，維持“增持”評級
展望之後，公司作爲大灣區門戶樞紐，流量有望持續回升，但同時考慮免稅業務發展存在不確定性，並且即將進入新產能週期，我們預測24-26 淨利潤爲10.00/12.37/10.36 億元（前值14.25/15.37/-億元）；基於DCF 估值法（WACC11.1%，前值11.0%、永續增長率2.0%不變），目標價12.00 元（前值13.10 元）；維持“增持”。
風險提示：經濟增速放緩、免稅銷售不及預期、流量增長不及預期、高峰時刻增長不達預期、新產能資本開支超預期。