興業證券公佈2023 年年度報告與2024 年第一季度報告。2023 年公司實現營業收入106.27 億元，同比小幅下滑0.3%；實現歸母淨利潤19.64 億元,同比下滑26%；扣除非經常性損益後的淨利潤爲18.65 億元，同比下滑24%%。公司同時披露2024 年一季報，公司當期實現營業收入23.77 億元，同比下滑43%；實現歸母淨利潤3.28 億元,同比下滑60%；扣除非經常性損益後的淨利潤爲2.97 億元，同比下滑61%，對應EPS0.035 元，同比下滑64%；ROE 爲0.56%，同比減少1.01pct。業績下滑主要因手續費與佣金收入下滑，疊加公司營業成本提升，後續公司持續深化“财富管理和大機構業務”雙輪聯動戰略。
經紀業績承壓，財富架構優化。2023 年，受資本市場景氣度下滑，交投活躍度表現不佳影響，經紀業務收入22.53 億元，同比下降18%；公司股基交易量6.69 萬億元，佔市場份額1.39%。2024 年一季度，公司實現經紀業務收入4.67億元，同比下降23%。公司持續優化财富管理業務架構，如豐富ETF 生態、升級賬戶結構，打造資管精品店，推進“财富管理+大機構業務”雙輪驅動。
投行業績承壓，債承規模增長。在IPO 審核進一步趨嚴情況下，市場股票融資總規模持續下降。2023 年，公司實現投行業務收入10.44 億元，同比增長9%。
2024 年一季度，公司實現投行業務收入1.16 億元，同比下降69%。2023 年，公司股權承銷金額173.25 億元，同比下滑12%；債券承銷金額1331 億元，同比增長20%，公司債券承銷規模持續增長。
金融資產規模提升，投資收益穩定。2023 年，投資規模和收益率增長驅動投資收入大幅提升，當年實現投資業務收入（含公允價值變動）6.01 億元，同比增長57%；金融資產規模同比增長35%至1297 億元。一季度，公司實現自營業務收入3.29 億元，同比下降68%，主因交易性金融工具投資收益同比減少。
資管業務提升，海外業績亮眼。2023 年資管業務實現淨收入1.48 億元，同比下滑8%；AUM 達844 億元，比2022 年末提升13%。2024 年一季度，資管業務實現淨收入0.36 億元，同比提升10%。境外業務成爲新機遇，2023 年公司海外業務實現收入3.82 億元，同比增長3 倍，有望成爲增長新動力。
風險提示：盈利預測偏差較大的風險；市場大幅波動風險；境外監管風險。
投資建議：基於權益市場波動與監管新規對證券業務的影響，我們對公司2024年與2025 年的盈利預測分別下調19%和21%，預測2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲26.69 億元、28.93 億元、33.62 億元，同比增長36%/8%/16%，當前股價對應的PE 爲19.4/17.9/15.4x，PB 爲0.9/0.9/0.8x。公司將持續深化“雙輪聯動”戰略，深入打造國際化專業平台，對公司維持“增持”評級。