事件：公司發佈2023 年年和2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入25.97億元，同比下降3.23%，歸母淨利潤2.53 億元，同比下降23.27%，扣非淨利潤2.40 億元，同比下降21.59%；2024 年一季度公司實現營業收入7.44 億元，同比增長12.35%，歸母淨利潤0.76 億元，同比下降2.83%，扣非淨利潤0.73億元，同比下降3.85%。同時公司公告，擬投資15.98 億元建設年產7.3 萬噸新材料遷建提升項目（新化股份產業基地一期）。
全年產品價格總體有所下降，主要產品競爭優勢較強。2023 年公司脂肪胺實現收入12.32 億元，同比下降13.97%，毛利率16.56%，同比下降4.21 pct，銷量10.1 萬噸，同比下降5.85%，銷售均價1.22 萬元/噸，同比下跌8.62%；有機溶劑實現收入4.87 億元，同比增長11.78%，毛利率30.55%，同比提高0.55 pct，銷量6.1 萬噸，同比增長21.37%，銷售均價7958 元/噸，同比下跌7.90%；合成香料實現收入5.19 億元，同比下降0.59%，毛利率20.58%，同比下降3.57 pct，銷量1.48 萬噸，同比增長2.34%，銷售均價3.5 萬元/噸，同比下跌2.86%。公司主要業務爲脂肪胺、有機溶劑、合成香料，主要產品異丙胺、乙基胺和異丙醇的裝置規模、工藝技術、生產成本和市場佔有率等在國內均具有較強的競爭優勢。
一季度產品銷量同比增長，產品價格環比保持小幅波動。2024 年一季度公司脂肪胺收入3.62 億元，同比下降4.0%、銷量3.1 萬噸，同比增長5.2%，銷售均價1.18 萬元/噸，同比下降8.8%；有機溶劑收入1.23 億元，同比增長15.5%，銷量1.48 萬噸，同比增長15.0%，銷售均價8341 元/噸，同比上漲0.44%；香精香料收入1.85 億元，同比增長52.9%，銷量0.54 萬噸，同比增長61.6%，銷售均價3.43 萬元/噸，同比下降5.4%。從核心產品市場看，2024Q1異丙胺、三乙胺、異丙醇市場均價分別爲1.16 萬、1.51 萬、0.84 萬元/噸，環比2023Q4 分別上漲2.0%、-6.6%、1.3%。
積極佈局新產品新項目，萃取提鋰成長空間大。報告期內，江蘇馨瑞三期項目完成環評審批，公司萃取提鋰項目逐步落地，與鹽湖股份、藍科鋰業簽訂的萃取法沉鋰母液提鋰工業化試驗項目已於2023 年7 月份順利投產；鋰電回收領域公司與江蘇耀寧新能源有限公司合作建設一期1 萬噸/年廢舊鋰回收產線，併成功將萃取劑應用於格林美電池回收產線。公司在寧夏寧東能源化工基地建設74650 噸/年合成香料產品基地項目，一期產能 26650 噸/年（包含10000 噸/年自用原料），二期產能48000 噸/年，一期預計2024 年6 月達到預定可使用狀態。此外，公司擬在大洋基地新建年產7.3 萬噸新材料遷建提升項目，包括1 萬噸/年特種胺、1 萬噸/年甲酰化新材料、3000 噸/年 TMDD、2 萬噸/年異佛爾酮、1 萬噸/年乙撐胺系列產品、1 萬噸/年叔丁胺、1 萬噸/年環戊酮等，進一步打開未來成長空間。
維持“增持”投資評級。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲3.39 億、4.32 億、5.32 億元，EPS 分別爲1.83、2.33、2.86 元，當前股價對應PE 分別爲14.6、11.4、9.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產不及預期。