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迪阿股份(301177):门店继续调整 业绩继续承压

迪阿股份(301177):門店繼續調整 業績繼續承壓

華泰證券 ·  04/27

公司24 年歸母淨利同比下滑90.5%至6896 萬元,維持增持評級迪阿股份發佈年報,2023 年實現營收21.80 億元(yoy-40.78%),歸母淨利6896 萬元(yoy-90.54%),符合此前業績預告(6036-9045 萬元)。24Q1公司實現營收4.26 億元(yoy-39.52%),歸母淨利2946 萬元(yoy-70.81%),收入與利潤下滑主要系鑽石景氣度快速下降、公司門店調整所致。我們預計公司24-26 年歸母淨利3.9、5.0、6.1 億元(24-25 年前值5.5、6.8 億元,下調系門店大幅調整)。參考Wind 可比公司2024 年14.1xPE,考慮到鑽石品牌行業進入優勝劣汰階段、迪阿受益行業出清份額有望提升,同時考慮公司賬面現金充沛,給予公司25xPE,目標價24.75 元(前值34.25 元),維持增持評級。

公司毛利率下滑,銷售、管理費用率均有不同程度的提升鑽飾行業一方面與宏觀經濟正相關,另一方面也與產業價格體系直接關聯,由於行業渠道庫存較高,導致價格持續下跌。疊加培育鑽衝擊,公司經營低迷,2023 年毛利率同比下滑1.0pct、24Q1 毛利率同比下滑4.1pct。期間費用率方面,因收入的下滑,公司23 年銷售費用率同比提升17.7pct,24Q1銷售費用率同比提升6.1pct;23 年管理費用率同比提升2.5pct,24Q1 管理費用率同比提升2.1pct。

門店繼續調整,公司試水黃金業務

2023 年,公司新開門店24 家,關閉門店184 家,淨關閉門店160 家。24Q1,公司關閉門店37 家。金價持續上漲催生消費者保值需求,同時黃金工藝提升使得年輕消費者更爲青睞金飾。公司2023 年開始陸續加大黃金產品的投入力度,陸續推出系列款式。

伴隨經濟增速修復、消費者信心恢復,公司業務有望回暖鑽飾行業不同於金飾行業,資產更輕但運營更重。公司短期盈利承受較大壓力,但受益於行業出清,市場份額有望逆勢提升。我們預計公司24-26 年歸母淨利3.9、5.0、6.1 億元。參考Wind 可比公司2024 年14.1xPE,考慮到鑽石品牌行業進入優勝劣汰階段、迪阿受益行業出清份額有望提升,同時考慮公司賬面現金充沛,給予公司25xPE,目標價24.75 元,維持增持評級。

風險提示:宏觀經濟增長放緩、鑽石景氣繼續下滑、公司渠道調整。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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