事件：渝农商行发布2024 年一季报，2024 年一季度实现营收71.3 亿元，同比下降2.9%，归母净利润35.2 亿元，同比下降10.8%。

业绩：拨备前利润同比增速5.4%，成本压降明显24Q1 营收同比增速-2.9%，拨备前利润同比增速+5.4%，归母净利润同比增速-10.8%，24Q1 信用减值损失13.3 亿元，较上年同期增加12.0 亿元，主要是由于23Q1 实现大额不良资产处置收回（13.7 亿元），使得信用减值损失比较基数较低，而净利润比较基数较高。全年来看，随着后续不良资产清收力度不断加大，全年回款金额有望保持稳定，利润增速有望实现逐季回升。

1）利息净收入：24Q1 同比增速-9.2%，较上年同期增速下降3.1pc，主要由于息差下行压力以及信贷投放增速放缓。24Q1 净息差为1.64%，同比下降18bps，环比下降9bps，预计主要由于年初贷款重定价以及新发放贷款利率下行影响。

2）其他利息收入：24Q1 同比增速+27.5%，其中手续费及佣金净收入同比+0.2%，其他非息收入同比+46.7%，主要源于24Q1 债市利率下行增厚投资收益，24Q1 实现其他非息收入10.9 亿元，其中投资收益9.4 亿元，同比增长102.2%。

3）成本收入比：24Q1 成本收入比为27.21%，同比下降5.8pc，主要得益于公司积极优化资源配置，多措并举降本增效，得益于成本压降，公司拨备前利润同比增速达+5.4%，较上年同期提升16.5pc。

资产质量：整体保持平稳，资产安全垫较高

24Q1 末不良率为1.19%，较上年末持平，不良余额较上年末增加2.1 亿元至82.7 亿元，预计主要由于零售资产质量出现波动。拨备覆盖率、拨贷比分别为367.54%、4.36%，分别较上年末提升0.84pc、基本持平。

资产负债：对公为信贷增长主力

1）资产端：24Q1 资产同比增速为+4.1%，贷款同比增速为+4.9%（较上年同期放缓4.5pc），24Q1 贷款增量为203 亿元，其中对公贷款、零售贷款、票据分别增加156 亿元、39 亿元、8 亿元，对公贷款在信贷增量中的贡献度同比提升7.1pc 至77.0%。

2）负债端：24Q1 存款同比增速为+5.9%，24Q1 存款增量为554 亿元，其中个人存款增加611 亿元，截至24Q1 个人存款在全部存款中的占比较上年末继续提升1.6pc 至84.9%。

投资建议：渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、息差有相对优势、资产质量向好释放利润等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026 实现归母净利润114.11 /119.52/125.96 亿元，维持前次“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；成渝双城经济圈建设推进不及预期。