公司公告2024 年一季度業績：2024Q1 實現營業收入3.9 億元，同比+14%，毛利1.2 億元，同比+1%，毛利率32%，同比下降4 個百分點。歸母淨利0.77億元，實現歷史單季度最高，同比+0.6%，歸母淨利率20%，同比下降3 個百分點；扣非歸母淨利0.77 億元，同比+0.9%。
2024Q1 公司船隊規模持續增長：根據公司公衆號，1）船舶新運營方面，2024年2 月初，興通開明、興通開盛兩艘外貿化學品船正式投入運營，載重噸分別爲12000、13000，均爲雙相不鏽鋼化學品船。其中，興通開明首航執行韓國至中國航線；興通開盛首航承運美國500 強企業塞拉尼斯公司的醋酸產品，執行中國至印度航線。2）船舶新建造方面，2024 年3 月底興通萬邦首艘13000 噸級雙相不鏽鋼化學品船開工建造，計劃2025 年初交付；2024 年4 月初興通萬邦第二艘13000 噸級雙相不鏽鋼化學品船建造合同簽訂；2024 年4 月下旬，公司首艘25900 載重噸甲醇雙燃料化學品船“興通海獅”順利開工，預計2025年3 月下水。
公司運力持續增加，內貿化學品船市佔率穩步提升：1）2023 年公司新增7 艘內貿船舶（其中併購中船萬邦新增6 艘），運力規模爲4.8 萬載重噸，進一步鞏固行業龍頭地位。截至2023 年底，公司運營的內貿船舶27 艘，運力規模28.78 萬載重噸，其中沿海省際化學品船舶共計20 艘（不含省內船舶“興通7”），運力規模21.22 萬載重噸。內貿船運力份額持續提升。公司液體化學品運力規模佔市場總運力2022 年約12%，2023H1 爲13.85%，2023 年爲14.22%，市場份額穩步提升，持續強化核心競爭力。2）LPG 運輸規模增長。2023 年LPG 船舶“興通359”輪（5200m3）順利投運，截至2023 年末合計3 艘LPG 船舶，1.15 萬載重噸。3）國際運輸佈局快速推進。截至2023 年末，公司運營外貿船舶6 艘，運力規模9.72 萬載重噸，實現程租和期租並行模式服務於全球客戶。2023 年“XT DOLPHIN”輪、“XT HONESTY”輪、“XT PROGRESS”輪、“XT PEACE”輪共計4 艘化學品船舶順利投入運營，運力規模7.04 萬載重噸。2024 年，公司計劃有3 艘不鏽鋼化學品船（“XTBRIGHTNESS”輪、“XT PROSPERITY”輪、“XT EXPLORATION”輪）投入運營，運力規模3.8萬載重噸。
投資建議：1）盈利預測：我們維持公司2024-2026 年歸母淨利預測不變，分別爲3.1、3.8、4.5 億元，對應PE 分別爲13、11、9 倍。2）目標價：我們認爲化學品船公司商業模型清晰，作爲行業龍頭，公司有望通過不斷提升市場份額，實現超越行業的增長。考慮供給端的可控性與公司未來業績成長性（我們預計24-26 年歸母淨利複合增速21%），給予公司2024 年預期利潤20 倍PE，對應一年期目標市值63 億元，公司已披露向特定對象發行A 股股票預案（規模不超過11.24 億），考慮該部分影響後（即54.17 億市值），預期較當前有16%空間，對應目標價17.73 元，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、運力擴張不及預期。