事件：
2024 年4 月15 日，公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收42億元，同比+27%；歸母淨利潤9.82 億元，同比+48%，其中，2023Q4 單季營收13.28 億元，同比+44%；歸母淨利潤3.14億元，同比+61.2%。
觀點：
公司產品渠道優勢顯著，智能配用電業務較快增長，新能源業務提升迅速。分業務來看，智能用電/智能配電/新能源業務分別實現營收35.95 億元/4.06 億元/1.63 億元， 同比分別+23.93%/+24.19%/+283.50%。其中，智能用電業務受益於系統軟件和解決方案的營收佔比大幅提升；智能配電業務實現了非洲市場配網集採項目中標和交付、南方電網集採項目的首次中標等；新能源業務方面公司在非洲、拉美中標了微電網、綜合能源管理等EPC 項目，在國內，公司中標了千萬級充電場站EPC 項目。
海外佔比快速提升，非洲、歐洲區域營收大幅增長。分區域來看，公司2023 年境外/境內分別實現營收27.91 億元/13.72 億元，同比分別+51.29%/-3.71%，海外營收佔比達到66.46%，同比提升10.71個百分點。其中，公司在非洲區域實現營收10.03 億元，同比+157%；在亞洲實現營收8.72 億元，同比+32%；在拉美實現營收7.99 億元，同比+3.5%；在歐洲實現營收1.18 億元，同比+436%。
展望後續，隨海外智能化及更新換代需求提升，公司出口動力有望持續。
盈利能力持續提升，費用管控成效顯著。2023 年公司盈利能力明顯提升，毛利率41.90%，同比提升3.67 個百分點，創近6 年新高；淨利率23.39%，同比提升3.33 個百分點，創近7 年新高。
盈利提升主要系原材料價格下降、人民幣貶值、解決方案佔比提升等因素影響。同時，公司2023 年期間費用率13.64%，同比下降2.98 個百分點，費用管控成效顯著。
盈利預測及投資評級：公司是智能配用電出海領先企業，具備深刻的先發優勢和渠道壁壘，有望受益於海內外需求增長。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲12.08/14.64/17.17 億元，對應2024-2026 年PE 分別爲19.9/16.5/14.0 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業政策變動風險；電網投資及招標不及預期的風險；境外渠道建設不及預期風險；出口政策風險；原材料價格波動風險；確認收入節奏不及預期的風險；不可抗力因素風險。