公司發佈2024年一季報:
24Q1:收入234.9 億(+20.1%),歸母9.8 億(+59.5%),扣非8.4億(+60.9%)。
收入、利潤超市場預期。
Q1 收入端:出口β+α 共振
整體:我們預計Q1 外銷增速快於內銷,內銷近+20%,外銷超20%,相較23 全年內銷/外銷分別+15%/+12%,Q1 進一步提速。
央空:佔比25%,我們預計Q1 高個位數增長,外銷顯著快於內銷,預計內銷/外銷分別同比增長個位數/雙位數,相較23Q4 中個位數增長,央空環比23Q4 略有好轉。
家空:佔比25%,我們預計Q1 增速約15%,其中內銷/外銷增速相當,相較23Q4 增速約20%(23Q4 內銷/外銷增速分別超15%/25%),家空景氣度延續。
冰洗:佔比30+%,我們預計Q1 增速約40%,其中外銷出口爆發,預計內銷/外銷增速分別超+20%/70%,相較23Q4 冰洗增速超30%(外銷同比高雙位數增長)增長延續。
三電:我們預計Q1 收入轉正,訂單約翻倍增長,相較23Q4 增速略負環比好轉。
東盟區:表現靚麗,我們預計Q1 收入增速超60%,OBM 增長翻倍。
Q1 盈利端:四大板塊利潤同比皆大幅增長
央空:Q1 淨利率提升約+2pct,我們預計相比去年同期貢獻歸母淨利增量約1 億,主要爲降本增效貢獻。
家空:Q1 淨利率提升約+2pct,我們預計相比去年同期貢獻歸母淨利增量約1 億。
冰洗:Q1 淨利率提升約+2pct,我們預計相比去年同期貢獻歸母淨利增量約1.5 億。
三電:我們預計Q1 實現盈利,較24Q1 略虧環比改善。
投資建議:持續超預期,α抓手持續可見
我們的觀點:
公司後續α 抓手持續可見,23 年起連續5 個季度超預期,長期看家空內銷、冰洗外銷及三電都存提效空間。
盈利預測:預計 24-26 年收入分別爲985/1091/1192 億元,對應增速分別爲15%/11%/9%,歸母淨利潤分別爲34/39/45 億元,增速分別爲21%/15%/15%,對應 PE 分別爲15/13/11X,常態化激勵鞏固 增長,分紅50%有望維持,股息率約4%,維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣度波動,競爭加劇,原材料價格大幅波動,匯率大幅波動。