德邦證券股份有限公司陳蓉芳,陳瑜熙近期對長電科技進行研究併發布了研究報告《Q1營收同比增長，持續加強產業佈局》，本報告對長電科技給出買入評級，當前股價爲25.17元。
長電科技(600584)
投資要點
事件：4月24日長電發佈發佈2024年一季度報告，2024年第一季度公司實現營收68.42億元，同比增長16.75%，環比下滑25.88%；實現歸母淨利潤1.35億元，同比增長23.01%，環比下滑72.29%；實現扣非歸母淨利潤1.08億元，同比增長91.33%，環比下滑81.30%。
收購晟碟半導體，加速產業佈局。3月4日，長電管理公司與SANDISK簽署股權收購協議，長電管理公司擬收購晟碟半導體80%股權。晟碟半導體主要從事先進閃存存儲產品的研發、封裝和測試，本次交易將擴大長電在存儲及運算電子領域的市場份額。另外，長電也在加速在汽車電子、高性能計算等市場進行佈局。根據公司23年年報，2023年公司營收中消費電子佔比25.2%，同比下滑4.1pcts；運算電子佔比14.2%，同比下滑3.2pcts；工業及醫療電子佔比8.8%，同比下滑0.8pcts；而通訊電子佔比43.9%，同比增長4.6pcts；汽車電子佔比7.9%，同比增長3.5pcts。
聚焦關鍵應用領域，持續提升技術能力。1）先進封裝領域：根據公司23年年報，公司推出的XDFOI？Chiplet高密度多維異構集成系列工藝已按計劃進入穩定量產階段，公司持續推進多樣化方案的研發及生產，包括再佈線層（RDL）轉接板、硅轉接板和硅橋爲中介層三種技術路徑，覆蓋了當前市場上的主流2.5D Chiplet方案。2）汽車電子領域：根據公司23年年報，公司海內外六大生產基地工廠全部通過IATF16949認證，同時23年在上海臨港成立合資公司長電汽車電子。3）存儲芯片領域：公司16層NAND flash堆疊，35um超薄芯片製程能力，Hybrid異型堆疊等都處於國內行業領先的地位。
下游需求逐漸復甦，盈利能力有望恢復。2023年公司實現營收296.61億元，同比下滑12.15%，毛利率爲13.65%，較2021/2022年的毛利率18.41%/17.04%下滑明顯。2024年Q1公司營收同比增長16.75%，毛利率爲12.20%，同比增長0.36pcts。隨着下游需求逐漸復甦，公司盈利能力有望得到恢復。
投資建議：隨着下游需求逐漸恢復，疊加公司產業佈局不斷擴大，我們預計公司24-26年實現收入333.6/383.3/408.0億元，實現歸母淨利21.5/28.7/36.2億元，以4月26日市值對應PE分別爲21/16/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求復甦不及預期風險；先進封裝進度不及預期風險等；競爭格局惡化導致封測價格下滑風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券岳陽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.77%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利21億，根據現價換算的預測PE爲21.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲35.26。
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