2024Q1 业绩符合预期，主业需求改善，纤维盈利承压，维持“买入”评级2024Q1 营收3.6 亿元（同比+10.3%，下同），归母净利润0.37 亿元（+15.4%），扣非归母净利润0.32 亿元（+4.7%）。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润2.4/2.9/3.3 亿元，对应EPS0.7/0.8/0.9 元，当前股价对应PE 为14.2/11.9/10.5 倍，预计主业智能改造提效，超高二期产能爬坡&品质提升，同时锦纶业务加速投建，看好公司成为新材料应用型企业，维持“买入”评级。

传统业务：2024Q1 精仿呢绒业务面临外贸高基数，服装大客户出货改善面料收入略有下滑：2024Q1 收入预计1.89 亿元（-5%），其中外贸由于高基数下滑~20%，内贸基本持平，随着技改项目逐步完成以及公司加大对高附加值产品的投入，毛利率+3.1pct 至34.76%。服装大客户订单出货：2024Q1 收入预计1.3亿元（+20%），2023 年招投标中单量逐步提升，但由于服装前期面料配套周期较长，2024Q1 高附加值大客户订单开始出货，带动毛利率提升2.23pct 至33.71%。

新材料：2024Q1 量增显著&订单饱满，Q2 有望迎来需求拐点，锦纶顺利推进（1）UHMWPE 纤维：二期3000 吨于2023 年8 月底全线投入运营，2024Q1 收入预计0.34 亿元，销量410-420 吨，受产品结构和行业政策调整影响吨均价预计约6 万元/吨，目前在手订单饱满，排单1-2 个月，预计2024Q2 政策缓和以及应用产品结构调整，需求和盈利预计有改善，预计2024 年整体产量约4000 吨。（2）锦纶：土建完成，设备正常铺设，8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进，核心设备厂商欧瑞康巴马格，设备+产线战略协同，推动新材料产业链纵向延伸。

2024Q1 盈利能力小幅提升，期间费用率提升主要系二期投入及转债利息盈利能力：2024Q1 毛利率为32.8%（+0.1pct），期间费用率19.3%（+1.0pct）其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.6/+1.2/-0.5/+1pct，管理费用提升主要系超高二期投入运营增加费用，财务费用提升主要系可转债利息支出增加。2024Q1归母净利率10.3%（+0.4pct），盈利能力稳健。(2)营运能力：截至2024Q1 末，经营活动现金流净额为-182 万元（同期为-1 亿元，+98.2%），现金流情况有所改善，2024Q1 末存货余额为6.5 亿元（-2.6%），存货周转天数为248 天（+28 天）。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、市场竞争加剧。