本報告導讀：
盈利能力維持高位，在研管線有望陸續兌現，看好長期成長空間，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。公司2024Q1 營收8.08 億元（+28.24%），歸母淨利潤5.27 億元（+27.38%），扣非歸母淨利潤5.28 億元（+36.53%），業績符合預期。維持2024-2026 年EPS 預測爲11.31/14.92/19.03 元，維持目標價429.30 元，維持增持評級。
盈利能力維持高位。得益於高毛利品種持續放量，2024Q1 毛利率94.55%，環比提升0.1pct。2024Q1 銷售費用率8.34%（-2.07pct），規模化效應持續體現；管理費用率4.07%（-3.92pct），主要系2023 年同期包含港股上市費用所致；研發費用率7.13%（+0.21pct），研發投入持續加碼。公允價值變動收益影響淨利潤-971 萬元（營收佔比-1.2%），2023 年同期淨收益2219 萬元（營收佔比+3.5%），淨利率65.35%，同比下降0.19pct，環比提升2.52pct，盈利能力維持高位。
在研管線全矩陣佈局，有望陸續兌現。2023 年11 月公司與韓國 Jeisys簽署經銷協議，國內獨家代理旗下兩款無創抗衰儀器Density 和LinearZ，實現能量源設備管線突破。在研管線中注射用A 型肉毒毒素及醫用含聚乙烯醇凝膠微球修飾透明質酸鈉凝膠（增加頦部填充適應症）已處於註冊申報階段；利多卡因丁卡因乳膏、第二代埋置線、醫用透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠及利拉魯肽、司美格魯肽注射液等管線處於臨床及臨床前階段。在研管線豐富，保障遠期增長。
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