核心觀點：
主要板塊業務收入增速明顯，整體公司業績符合預期。根據公司23 年年報，公司實現收入 79.72 億元（YOY+ 12.25%）；歸母淨利潤 23.96億元（YOY+ 50.21%）；扣非歸母淨利潤18.36 億元（YOY+46.79%）；毛利率51.49%（YOY+3.36pp），得益於公司持續性降本增效，預計今年公司毛利率將有明顯提升；呼吸治療板塊收入（YOY+50.55%）、糖尿病護理板塊收入（YOY+37.12%）、家用電子檢測及體外診斷板塊收入（YOY+10.05%）、急救板塊收入（YOY+8.04%）。根據wind，公司24Q1 實現收入 22.31 億元（YOY-17.44%），歸母淨利潤 6.59 億元（YOY-7.58%），毛利率49.94%（YOY-2.77pp）。
24 年經營計劃彰顯公司信心。根據公司23 年年報：24 年，公司將持續針對呼吸治療、糖尿病護理、感染控制三大核心賽道不斷拓展，並對急救、眼科、智能康復等高潛力業務進行積極孵化；公司持續關注線下終端市場，聚焦區域化和城市化的市場策略；公司持續推進海外重點國家市場拓展，並積極尋求與高水平第三方合作，共同構建創新中心。
公司降本增效，費用端明顯改善。根據wind，公司23 年銷售費率13.78%（YOY-0.74pp），系公司開拓業務費用增加及公司整體收入水平提升所致；管理費率5.16%（YOY-0.76pp），系折舊及業務招待費用下降所致；研發費率6.33%（YOY-0.66pp），系人工費、模具費及研發材料費用下降所致。
盈利預測與投資建議。公司作爲國內家用醫療器械龍頭，作爲消費類公司將持續受益於老齡化趨勢，公司業務整體增長穩健，預計24-26 年EPS 分別爲2.56 元/股、2.78 元/股、3.07 元/股。參考可比公司，給予公司24 年PE 16 倍，合理價值爲40.98 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。銷售不及預期、新品上市不及預期、管理改善不及預期。