核心觀點：
公司24 年Q1 歸母淨利潤爲32.3 億元，業績表現亮眼。根據業績，24 年Q1 公司實現營收428.6 億元，同比+47.6%，歸母淨利潤32.3億元，去年同期爲1.7 億；扣非後歸母淨利潤20.2 億元，去年同期爲-2.2 億。公司扣非歸母淨利潤表現亮眼，主要是由於公司出口銷量的提升和國內市場產品結構的優化。
公司24 年Q1 毛利率同環比提升，內部管理效率持續提升。公司24年Q1 毛利率、淨利率分別爲20.0%、7.5%，同比分別+4.0/+6.9pct，環比分別+1.6/+3.8pct。24 年Q1 公司期間費用率爲11.1%，同比-2.9pct，環比-1.9pct。其中公司24 年Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.0/2.3/4.6/0.2%，同比分別-1.0/-1.3/-0.7/+0.2pct，環比分別-1.9/-0.7/-0.2/+1.0pct，公司內部管理效率持續提升。
公司24 年Q1 產品結構持續優化，出口銷量佔比不斷提升。根據產銷快報， 24Q1 公司整車銷量爲27.5 萬輛，同環比分別+25.1%/-24.8%。
其中哈弗/坦克/魏牌/皮卡/歐拉品牌銷量分別爲15.8/4.9/1.0/4.3/1.5 萬輛。坦克品牌/皮卡品牌銷量佔比分別爲17.9%/15.8%，環比分別提升2.1/2.2pct，產品結構持續優化拉動公司盈利能力提升。根據中汽協數據，24 年Q1 公司乘用車出口8.2 萬輛，同環比分別+90.5%/-8.8%；出口佔總銷量比例爲29.9%，同環比分別+10.3/+5.4pct。
盈利預測和投資建議：公司具備典型特徵，擁有比較優勢，面對行業變革，有望迎接一輪適合自己的向上發展“新”週期。我們預計公司24-26 年EPS 爲1.07/1.37/1.68 元/股，維持公司 A 股合理價值爲32.03元/股，維持“買入”評級；維持港股合理價值爲17.36 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期；戰略轉型不及預期；消費者需求快速變化。