4 月26 日公司發佈2024 年一季報，1Q2024 實現營收15.36 億元，環比-6.18%，同比-6.93%；歸母淨利潤爲1.02 億元，環比+46.47%，同比-42.93%；扣非歸母淨利潤0.25 億元，環比-54.55%，同比-80.12%。
產品均價下行拖累收入，訂單滯後執行拉低毛利率。1Q2024N52 釹鐵硼市場均價環比-15.91%至185 元/公斤；考慮公司目前產能建設進度和假設產銷基本持平，我們測算公司Q1 銷量或環比持平，測算公司產品均價環比-5.72%至31.89 萬元/噸。由於公司存在兩項稀土原材料已採購但合同尚未於Q1 執行的情況，疊加成本波動較大，因而對公司1Q2024 造成的毛利率影響約4pct。我們測算公司磁材產品單位成本環比-1.66%至28.64 萬元/噸，單位毛利環比-30.98%至3.25 萬元/噸。因而公司1Q2024 整體毛利環比-35.02%至1.54 億元，毛利率環比-4.45pct 至10.03%。
期間費率下降顯著，資本結構持續優化。1Q2024 公司期間費率環比-2.42pct 至7.29%；其中銷售費率環比-0.14pct 至0.72%，管理費率環比-1.18pct 至2.67%，財務費率環比-0.06pct 至-0.98%；研發費率爲4.88pct,分別環比-1.04pct/同比+0.52pct，考慮季節性因素，公司研發仍保持高投入。2024 年3 月末公司資產負債率爲38.40%，較2021-2023 年末分別下降12.58pct、1.11pct、2.09pct，資本結構持續優化。
產能持續擴張，關注人形機器人相關業務。公司的毛坯產能爲 2.3萬噸，產能利用率提升至90%以上。隨着包頭二期1.2 萬噸、寧波0.3 萬噸等項目持續推進，預計2024 年底將建成3.8 萬噸/年毛坯產能生產線；公司規劃到 2025 年建成 4 萬噸產能。公司正積極拓展人形機器人等新興領域業務。
預計公司24-26 年營收分別爲76.25/89.16/108.60 億元，歸母淨利潤分別爲6.52/8.26/10.57 億元，EPS 分別爲0.49/0.61/0.79元，對應PE 分別爲30.62/24.19/18.89 倍。維持“買入”評級。
風險提示
需求不及預期；稀土價格波動；磁材供應超預期。