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东方盛虹(000301)2023年年报点评报告:炼化一体化项目全面释放 “1+N”战略行稳致 远

東方盛虹(000301)2023年年報點評報告:煉化一體化項目全面釋放 “1+N”戰略行穩致 遠

國海證券 ·  04/26

事件:

2024 年4 月25 日,東方盛虹發佈2023 年年度報告:2023 年實現營業收入1404.40 億元,同比+119.87%;實現歸母淨利潤7.17 億元,同比+17.35%;實現扣非歸母淨利潤2.17 億元,同比+155.20%;銷售毛利率11.27%,同比+3.60 個pct,銷售淨利率0.51%,同比-0.34 個pct;經營活動現金流淨額爲83.43 億元。

2023Q4 單季度,公司實現營業收入367.97 億元,同比+114.37%,環比-2.51%;實現歸母淨利潤爲-17.62 億元,2022Q4 爲-10.29 億元,2023Q3 爲7.98 億元;扣非後歸母淨利潤-18.36 億元;經營活動現金流淨額爲23.21 億元。銷售毛利率爲6.64%,同比+1.83pct,環比-5.23pct;銷售淨利率爲-4.80%,同比+1.23pct,環比-6.91pct。

投資要點:

1600 萬噸/年煉化一體化項目全面釋放,2023 年歸母淨利潤同比+17%2023 年,原油價格整體呈現波動下跌態勢,能源價格回落致使絕大多數石化產品價格的下跌,造成2023 年石化全行業“增產增銷不增利”的情況。2023 年,公司盛虹煉化1600 萬噸/年煉化一體化項目全面釋放,項目作爲公司“1+N”戰略產業佈局的核心原料供應平台,於2022 年12月順利打通全流程並全面投產。2023 年公司實現營業收入1404.40 億元,同比+119.87%;實現歸母淨利潤7.17 億元,同比+17.35%,同比+1.69億元。2023 年,公司實現毛利潤158.26 億元,同比+109.34 億元,稅金及附加86.60 億元,同比+79.58 億元,其他收益5.94 億元,同比+4.81億元,資產減值損失-22.10 億元,同比-12.10 億元,主要系計提的存貨減值損失。2023 年,公司實現經營活動現金流淨額爲83.43 億元,2022年爲13.91 億元,主要系2023 年銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加所致。分板塊來看,公司2023 年煉油產品實現營收290.33 億元,實現銷量424.81 萬噸,滌綸絲實現營收229.49 億元,實現銷量257.70 萬噸,其他石化及化工新材料實現營收855.92 億元,實現銷量1491.90 萬噸。價格方面,公司產品定價隨行就市,主要產品售價呈現二季度回落、三季度回升、四季度回落走勢。

期間費用方面,2023 年公司銷售費用率0.24%,同比+0.10 個pct,管理費用率0.62%,同比+0.41 個pct,研發費用率0.48%,同比+0.31 個pct  財務費用率2.49%,同比+0.58 個pct。

2023Q4,公司實現營業收入367.97 億元,同比+114.37%,環比-2.51%;實現歸母淨利潤爲-17.62 億元,2023Q3 歸母淨利潤爲7.98 億元,環比-25.60 億元。2023Q4,公司實現毛利潤24.43 億元,環比-20.36 億元,稅金及附加20.26 億元,環比-2.78 億元,其他收益0.65 億元,環比-3.93億元,資產減值損失-12.44 億元,環比-8.98 億元,所得稅-8.11 億元,環比-9.05 億元。

擬引入戰投沙特阿美,加強石化產業合作

2023 年9 月28 日,公司發佈公告,公司與沙特阿美子公司阿美亞洲簽署了框架協議。框架協議主要內容包括:沙特阿美或其關聯方有意向成爲公司的全資子公司江蘇盛虹石化產業的戰略投資者,擬持有目標公司少數股權;雙方有意向在原油等原料的長期採購和供應、化工產品和燃料產品銷售、高附加值技術許可等方面進行合作。沙特阿美是世界最大的石油生產公司之一,也是公司重要的原油等原料供應商之一,通過與沙特阿美的聯合,將有效保障公司原料供應,同時在產品銷售、技術等領域實現強強聯合,加快公司國際化進程,有利於將公司打造成具有全球競爭力的世界級的能源化工企業。

聚焦新能源新材料領域,加速材料佈局推動能源轉型斯爾邦石化是全國唯一同時具備光伏級EVA 和POE 自主生產技術的企業。2022 年9 月,斯爾邦石化800 噸/年POE 中試裝置成功產出合格產品,項目一次性開車成功,預計未來一段時間POE 國產化和產業化進程有望提速。此外,公司已經在鋰離子電池的上游原料領域展開佈局,相關產品廣泛涉及正極材料、電池隔膜、電解液溶劑等衆多關鍵環節。公司現已建成2 萬噸/年超高分子量聚乙烯(UHMWPE)項目,該項目於2022 年底一次性開車成功,順利投產。UHMWPE 是一種性能優異的熱塑性工程塑料,耐衝擊、耐磨損、耐腐蝕,是鋰電隔膜的主要原料。司10 萬噸/年碳酸乙烯酯及碳酸二甲酯(EC/DMC)裝置也已經於2024 年3 月順利投產。2023 年,公司二氧化碳制綠色甲醇裝置投產,建成行業內首條“二氧化碳制新能源材料”的綠色負碳產業鏈。

滌綸長絲實現差異化競爭,再生聚酯空間廣闊據中國化學纖維工業協會統計,2023 年中國化學纖維總產量達到6872萬噸,累計同比增長8.5%。其中滌綸長絲產量4509 萬噸,同比增長8.5%。滌綸長絲的行業集中度逐步提高,CR6 產能佔行業總產能接近70%,預計未來滌綸長絲行業集中度將會進一步提升。滌綸長絲行業的競爭正由“價格和質量”的競爭轉向以“高新技術爲主導,品牌競爭爲焦點”的綜合實力競爭。

公司分別在蘇州和宿遷建立化纖生產基地,擁有滌綸長絲產能355 萬噸/年。產品以差別化DTY 爲主。隨着2023 年底芮邦科技二期25 萬噸再生纖維產能順利投產,目前公司再生聚酯纖維總產能55 萬噸/年,位居全球首位。作爲再生聚酯纖維行業領軍企業,公司依靠自主研發解決了熔體粘度均化關鍵技術、大容量生產再生纖維、長週期聚合運行等一系列技術難題,率先建成全球首條從瓶片到紡絲的熔體直紡裝置,下游客戶已廣泛覆蓋迪卡儂、耐克、優衣庫、阿迪達斯、李寧等30 多個知名品牌,再生纖維終端消費市場正在加速普及和推廣。

“油頭”“煤頭”、“氣頭”烯烴全覆蓋,深化“1+N”產業佈局公司是一家全球領先、全產業鏈垂直整合並已深入佈局新能源、新材料業務的能源化工企業。盛虹煉化1600 萬噸/年煉化一體化項目作爲公司“1+N”戰略產業佈局的核心原料供應平台,項目擁有目前國內單體規模最大的常減壓裝置,加工能力1600 萬噸/年,主要產品包括110 萬噸/年乙烯,280 萬噸/年對二甲苯,190 萬噸/年乙二醇,30 萬噸/年醋酸乙烯,40/25 萬噸/年苯酚/丙酮等基礎化工產品。

公司在高端聚烯烴材料、精細化學品、新能源材料等重點領域開展科技攻關,取得技術性突破。斯爾邦石化第四套丙烯腈裝置投產,總產能升至104 萬噸/年,躍居世界第一。自研POE 中試成功,10 萬噸/年工業化裝置建設工作正在實施;技術優勢引領百萬噸EVA 項目持續發力,向着“打造全球最大的光伏膜生產基地”目標不斷邁進。25 萬噸/年再生聚酯纖維、13 萬噸/年PETG、9 萬噸/年MMA 等高端新材料項目陸續投產,主要原材料實現基本自供,上下游一體化協同優勢顯著,看好公司長期發展。

盈利預測和投資評級 預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1533.00、1656.00、1755.36 億元,歸母淨利潤分別爲55.10、67.13、82.39 億元,當前股價對應PE 分別12、10、8 倍,公司是一家全球領先、全產業鏈垂直整合並已深入佈局新能源、新材料業務的能源化工企業,考慮到公司未來成長性,維持“買入”評級。

風險提示 新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保和安全生產風險、經濟大幅下行、行業政策風險、匯率波動風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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