民生證券股份有限公司呂偉,尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對航天宏圖進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：多因素影響業績水平；加強衛星及無人機業務拓展》，本報告對航天宏圖給出增持評級，當前股價爲22.68元。
航天宏圖(688066)
事件：公司近期發佈了2023年年報，全年實現營收18.2億元，YoY-26.0%；歸母淨利潤-3.7億元，上年同期爲2.6億元。公司2023年業績位於此前業績預告數據範圍內。業績下降主要有2點原因：1）公司客戶集中在政府、大型國企和特種領域，受宏觀環境承壓以及公司軍工招投標資質暫停等因素影響，公司新簽訂單額下降；2）部分項目驗收時間推遲，公司收入同比下降。此外，公司2024年4月25日發佈了2024年一季報，24Q1實現營收2.2億元，YoY-19.5%；歸母淨利潤-1.5億元，上年同期爲-0.9億元，主要是23年新增訂單下降，同時因爲收入下降，虧損較23年有所增加。
多因素影響業績水平；盈利能力有所下降。單季度看，公司：1）23Q4~24Q1分別實現營收2.3億元、2.2億元，YoY-78.2%、-19.5%；分別實現歸母淨利潤-3.3億元（22Q4爲1.8億元）、-1.5億元（23Q1爲-0.9億元）。受軍工招投標資質暫停以及部分驗收項目時間推遲等多重因素影響，公司新簽訂單量減少，23Q4、24Q1業績同比下降較多。2）4Q23毛利率爲-23.6%，上年同期爲46.0%；淨利率爲-144.6%，上年同期爲17.0%。2023年綜合毛利率同比減少12.13ppt至35.9%，淨利率爲-20.7%，上年同期爲10.7%。
23年研發投入同比增長29%；加強衛星及無人機業務拓展。公司2023年期間費用率爲56.1%，同比增長22ppt。其中：1）銷售費用率14.5%，同比增長4.84ppt；2）管理費用率15.3%，同比增長4.45ppt；3）財務費用率5.3%，同比增長3.70ppt，主要是可轉債利息計提、銀行借款利息增加導致；4）研發費用率21.0%，同比增長9.00ppt；研發費用3.8億元，同比增長29.4%。2024年以來，公司將繼續建設女媧星座，發揮數據資源優勢拓展“一帶一路”空天信息服務市場；同時完善無人機全產業鏈和全場景應用，打造標杆城市示範點，利用無人機、北斗、氣象綜合優勢開展低空飛行保障。截至4Q23末，公司：1）應收賬款及票據20.8億元，較年初增長1.2%；2）存貨16.1億元，較年初增長91.6%，主要是在實施項目增加導致；3）合同負債3.7億元，較年初增長37.6%，主要是合同預收款增加導致；4）經營活動淨現金流-8.7億元，上年同期爲-4.9億元，主要是支付職工薪酬及採購款增加較多，經營性支出大於收款導致。
投資建議：公司是我國衛星遙感應用龍頭企業之一，目前已形成數據生產—數據分析—數據應用的全產業鏈發展佈局。當前受多重因素影響，公司業績有所波動，未來隨着數據要素、衛星等領域需求的增長，公司業績或有望逐步恢復。根據下游需求節奏變化，我們調整公司2024～2026年歸母淨利潤分別爲0.21億元、1.30億元、1.93億元，當前股價對應2024～2026年PE爲284x/46x/31x，下調至“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；市場競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司劉中玉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲57.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.4億，根據現價換算的預測PE爲24.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價爲27.74。
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