2024 年4 月26 日，妙可藍多發佈2024 年一季度業績報告。
投資要點
營收同比承壓，盈利能力顯著改善
公司2024Q1 總營收9.50 億元（同減7%），其中1 月銷售收入高增，2-3 月營收略承壓，歸母淨利潤0.41 億元（同增71%），利潤高增主要系2023Q1 低基數所致。盈利端，2024Q1 公司毛利率同增0.4pct 至33.09%，主要系原材料價格下降所致，銷售/管理費用率分別爲22.40%/5.38%，分別同減2pct/0.3pct，銷售費投較爲剋制，集中在央視/綜藝/終端禮盒等渠道，後續公司將追隨新品投放節奏階段性釋放費用，綜合來看，公司2024Q1 淨利率同增1pct 至4.35%，隨着成本端下行/銷售費投控制，利潤將逐步釋放。現金流端，2024Q1 公司經營淨現金流爲2.20 億元（2023Q1 爲-1.16億元），同比明顯改善。
奶酪業務降幅收窄，渠道精耕持續推進
奶酪產品推新助力主業企穩，2024Q1 公司奶酪/貿易/液態奶營收分別爲7.85/0.82/0.81 億元，分別同減3%/36%/0.4%，奶酪業務相比於2023 年度降幅收窄，預計主要系公司常溫奶酪棒在零食量販渠道放量所致，後續公司不斷拓寬奶酪品類，研製常溫奶酪零食，新品放量有望拉動奶酪業務企穩回升。渠道精耕持續推進，2024Q1 公司經銷/直營渠道營收分別爲7.35/1.31 億元，分別同比-4%/+0.2%，截至2024Q1末，公司經銷商共4807 家，較年初淨減少229 家，致使經銷渠道收入承壓，後續公司一方面在流通渠道擴大網點覆蓋/增加陳列面積，另一方面持續開拓餐飲/茶飲客戶，拉動B 端業務增長，隨着渠道深耕推進，主營業務規模有望穩步擴張。
中部地區規模擴張，2024Q1 公司北區/中區/南區營收分別爲3.74/3.87/1.87 億元，分別同比-15%/+13%/-22%。
盈利預測
公司作爲奶酪龍頭企業，開拓常溫奶酪棒系列產品挖掘市場新增量，隨着產能爬坡/費用管控效果釋放，公司盈利能力有望進一步改善。根據一季報，預計2024-2026 年EPS 爲 0.24/0.36/0.51 元，當前股價對應PE 分別爲52/35/25 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、常溫奶酪棒推廣不及預期、奶酪板塊增長不及預期、市場競爭加劇等。